Разрешение ОАО РЖД не платить дивиденды по обыкновенным акциям за 2019 год и, возможно, в последующие годы не окажет существенного влияния на финансирование растущей инвестпрограммы монополии. Ее объем традиционно превышает прибыль ОАО РЖД по МСФО как минимум в несколько раз, а с 2026 года должен будет удвоиться из-за новых, преимущественно пассажирских, проектов. По мнению экспертов, такой перекос в инвестпрограмме в пользу неокупаемых проектов потребует либо обособления и финансирования из бюджета, либо отказа от них.
Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ / купить фото
Фото: Иван Водопьянов, Коммерсантъ / купить фото
Правительство, как и просило несколько лет ОАО РЖД, дало монополии возможность не платить дивиденды по обыкновенным акциям. Твердо в распоряжении правительства от 29 сентября говорится лишь о прибыли за 2019 год. Но и в дальнейшем монополии, возможно, выплачивать дивиденды тоже не придется: ведомствам во главе с Минтрансом поручено представить предложения по поэтапному доведению дивидендов ОАО РЖД до 50% от прибыли по МСФО, но с оговоркой, что при их расчете следует учитывать финансирование инвестпрограммы монополии в полном объеме.
В минувшем году, несмотря на то что в долгосрочной программе развития (ДПР) до 2025 года закреплен постулат о выплате дивидендов только по привилегированным акциям, сохранить у себя прибыль монополии не удалось — она заплатила 72,7% чистой прибыли по РСБУ за 2018 год, или 13,4 млрд руб. (см. “Ъ” от 8 июля 2019 года). В этом году комитет по аудиту и рискам совета директоров монополии предлагал оставить в компании 90% от прибыли по РСБУ за 2019 год, или 48,12 млрд руб., разделив остаток между дивидендами по привилегированным акциям и резервным фондом (см. “Ъ” от 25 июня).
Что касается последующих лет, то оглядка на инвестпрограмму сильно понижает шансы правительства хоть что-нибудь изъять у ОАО РЖД: опыт последних пяти лет показывает, что годовая инвестпрограмма монополии превосходит ее прибыль по МСФО в 3,6–44,6 раза (2017 и 2015 годы соответственно).
При этом ОАО РЖД в последних материалах сообщало о резком росте инвестпрограммы в связи с учетом в ней июльского указа президента о целях развития до 2030 года и новых проектов комплексного плана модернизации инфраструктуры. Ее объем составит 9,9 трлн руб., а в 2026 году среднегодовые инвестиции скакнут вдвое и будут держаться на уровне 1,1–1,4 трлн руб. в год (см. “Ъ” от 18 сентября).
Возможности финплана не позволяют монополии обеспечить инвестиции в полном объеме, говорили в ОАО РЖД: придется изыскивать тарифные источники и занимать на рынке. Формальное удовлетворение требований ОАО РЖД о сохранении дивидендов в компании не приведет к существенному пополнению источников финансирования инвестпрограммы: плановые инвестиции выше чистой прибыли всего холдинга, спрогнозированной даже в оптимистичном сценарии текущей ДПР, сформированной до кризиса, в 2,5–9 раз.
Проекты ОАО РЖД можно разделить на две части, напоминает глава «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров: те, которые включены в инвестпрограмму по критериям экономической эффективности, и те, где ОАО РЖД фактически выступает лишь агентом по реализации задач, обозначенных правительством. Сейчас, с появлением в планах монополии большого количества дорогостоящих и неокупаемых проектов, таких как ВСМ, произошло смешение двух этих категорий, говорит он, и в инвестпрограмме наметился глобальный перекос: планы строятся с фокусом на пассажирский сегмент, а доходы приносит грузовой. Получается, говорит господин Бурмистров, что после долгой борьбы с перекрестным субсидированием между сегментами оно возвращается, причем в огромных масштабах. По мнению эксперта, правительству было бы целесообразно обозначить, какие проекты нужны именно для решения государственных задач (например, Крымский мост). Возможно, полагает эксперт, в этой связи следует задуматься о разделении ОАО РЖД по видам деятельности — на инфраструктурную компанию, грузового и пассажирского перевозчика — с тем, чтобы грузовой перевозчик стал правопреемником публичного статуса компании.
«Транснефть» заплатит все дивиденды разом
контекст
Как сообщал “Ъ”, «Транснефть» вынуждена будет заплатить за 2019 год дивиденды в полном объеме, без рассрочки (см. “Ъ” от 24 сентября). Государство, владеющее 100% обыкновенных акций монополии, одобрило дивиденды компании по итогам 2019 года на уровне 84,2 млрд руб. (11,6 тыс. руб. на обыкновенную и привилегированную акцию). Это на 8,5% выше выплат за 2018 год (77,6 млрд руб.) и составляет порядка 43% от чистой прибыли «Транснефти» по МСФО за 2019 год. Совет директоров, срок полномочий которого истекал 30 сентября, успел утвердить размер выплат. Вся сумма будет выплачиваться единовременно, хотя до этого компания на фоне падения грузооборота на 20% просила разрешить ей рассрочку: около половины суммы сразу, а остальное — в течение трех лет. Утвердить дивиденды компания должна была еще 23 июня, но принять окончательное решение совет директоров тогда не смог из-за отсутствия директивы правительства.