Заюанее благодарны
Экспортеры наращивают заимствования в китайской валюте
Объем выпуска юаневых облигаций за неполные пять месяцев 2024 года приблизился к 27 млрд CNY, превысив показатель всего прошлого года. На рынок продолжают выходить новые эмитенты, ориентированные в первую очередь на экспорт. Активно используют данный инструмент и банки, кредитующие российских поставщиков. Заимствования в китайской валюте позволяют снизить их стоимость, а также нивелировать валютный риск. По оценке экспертов, юаневые бонды могут начать выпускать угольщики и производители продуктов питания.
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
«Акрон» 21 мая закрыл книгу заявок по размещению дебютного выпуска облигаций в юанях. Двухлетний выпуск с амортизацией (погашение 50% облигаций через полтора года) на сумму 1,5 млрд CNY был размещен c доходностью 7,75% годовых.
Высокий интерес к выпуску проявляли все опрошенные “Ъ” портфельные менеджеры. Управляющие отмечают высокое кредитное качество эмитента, рейтинг ruAA («Эксперт РА») и привлекательный уровень доходности к погашению, близкий к 8% годовых. «В настоящее время сопоставимую доходность могут принести инвесторам только облигации "Русала" и "Уральской стали", кредитное качество по которым ниже, чем у "Акрона"»,— отмечает портфельный управляющий УК «Первая» Иван Панов. Директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров добавляет, что из-за сохраняющегося дефицита юаневой ликвидности эмитенты вынуждены привлекать средства «достаточно дорого».
За неполные пять месяцев 2024 года юаневые облигации выпустили уже восемь эмитентов на сумму почти 27 млрд CNY.
Этот объем уже превысил показатель всего прошлого года. Для производителей минудобрений инструмент не в новинку: в апреле 2023 года холдинг «Фосагро» разместил трехлетний выпуск облигаций с переменным купоном. Сейчас они торгуются с доходностью 4,7% годовых.
По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на Московской бирже обращается 33 выпуска 17 эмитентов юаневых облигаций на сумму 99,5 млрд CNY. Заимствования в юанях позволяют сэкономить на ставке, так как стоимость рублевого долга оказывается вдвое выше.
В мае компании и банки первого и второго эшелона привлекали рублевые средства на публичном долговом рынке под 13,7–15,5% годовых. Большая часть юаневых выпусков, по оценке господина Ермака, приходится на экспортно ориентированные компании — из нефтяной (52,6 млрд CNY) и металлургической (31,45 млрд CNY) отраслей. Как отмечает начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов, для экспортеров юаневые облигации позволяют дополнительно снизить валютные риски, привязав валюту долга к валюте выручки.
Для компаний, у которых нет валютной выручки либо она незначительна, занимать в юанях более рискованно.
«Несмотря на низкие процентные ставки по сравнению с рублевыми заимствованиями, валютный риск таких займов выглядит значительным и при неблагоприятном сценарии для рубля может оказаться значительно дороже в итоге»,— поясняет начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Исключением из правила выступают финансовые организации, которые регулируют риски валютных активов (кредиты, ценные бумаги) валютными пассивами (облигационные займы, депозиты, см. “Ъ” от 19 марта).
Жесткая денежно-кредитная политика Банка России, которая может сохраниться продолжительный период времени, и растущий товарооборот между РФ и Китаем (по итогам 2023 года вырос на 26%, до $240 млрд) будут способствовать дальнейшему росту числа размещений юаневых облигаций и выходу на рынок новых эмитентов. Дмитрий Никонов допускает размещение таких бумаг угольными компаниями. Участники этого рынка продолжают диверсифицировать внешние поставки в пользу азиатского региона. Владимир Евстифеев ожидает появления на рынке компаний продовольственного сектора: «Китай постепенно открывает рынок для российских производителей мяса, поэтому не исключено, что эти компании также станут занимать в юанях при соответствующем росте внешнего бизнеса».