Облигационные маневры
Инвесторы и Минфин тестируют друг друга на рынке ОФЗ
В неблагоприятных рыночных условиях Минфин не стал форсировать выполнение квартального плана по привлечению средств. Однако в отличие от предыдущего аукционного дня, эмитент разместил облигации обоих выпусков — и с фиксированным доходом, и с плавающим купоном. Причем флоатеры Минфин не готов размещать с существенным дисконтом ко вторичному рынку.
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Состоявшиеся 26 июня аукционы по размещению ОФЗ прошли более результативно для Минфина, чем предыдущие. Как и на прошлой неделе, инвесторам было предложено два долгосрочных выпуска госбумаг — с постоянной доходностью (ОФЗ-ПД) и с переменным купоном (ОФЗ-ПК, флоатеры). Но если на прошлой неделе министерство признало аукцион ОФЗ-ПД несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен» (общий спрос составил всего 18,8 млрд руб.), то в этом раз размещение состоялось. При спросе в 45,3 млрд руб. были удовлетворены заявки на 15,9 млрд руб., то есть инвесторы выкупили весь доступный остаток. Средневзвешенная доходность составила 15,34% годовых — максимум с марта 2015 года.
Антон Силуанов, министр финансов, 26 июня:
«Участие Минфина на финансовом рынке — это всегда аккуратное, тонкое дело»
Вместе с тем, отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, текущая ставка предполагает дисконт к среднему уровню вторичного рынка в размере 2 б. п. В этом году аналогичные размещения проходили с премией в размере 2–3 б. п. «Давление на цену этих бумаг на вторичном рынке будет ослаблено в связи с завершением размещения выпуска, и их дальнейшая динамика будет иметь более рыночный характер»,— считает господин Ермак.
Добавляло оптимизма инвесторам улучшение рыночной конъюнктуры. После того как доходности ОФЗ достигли локального максимума в минувший четверг, они уверенно пошли вниз.
За последние три дня ставки по выпускам с постоянным доходом снизились на 9–47 б. п. При этом доходность долгосрочных ОФЗ опустилась на 30–47 п. п., до 14,6–15,1% годовых.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев допускает, что скупали облигации в основном спекулятивно настроенные инвесторы. По его мнению, они рассчитывают, что Банк России в июле в последний раз повысит ключевую ставку и вскоре начнет цикл снижения.
Снижению ставок на вторичном рынке способствовало решение Минфина начать регулярные аукционы флоатеров, первый из которых состоялся на прошлой неделе. Как считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, это решение позитивно для рынка госбумаг, так как позволяет частично снять давление на вторичный рынок ОФЗ с фиксированными ставками.
Аукцион флоатеров также оказался продуктивным для Минфина. Спрос на эти бумаги вырос почти на 6%, до 262 млрд руб.
Объем же удовлетворенных заявок вырос более чем в два раза — с 20 млрд руб. неделей ранее до более 45 млрд руб. Средневзвешенная цена немногим превысила 97% от номинала, что на 26 б. п. ниже значения недельной давности. «Из 48 удовлетворенных заявок на долю шести крупнейших объемом 5–10 млрд руб. пришлось более 99% от объема размещения»,— отмечает господин Ермак.
Но текущее улучшение рыночной конъюнктуры временно, прогнозируют аналитики, которые считают почти неизбежным повышение ключевой ставки ЦБ. «В июле ожидаем повышения ключевой ставки до 18% при сохранении жесткого сигнала со стороны ЦБ, что вряд ли сможет добавить позитива на рынке»,— отмечает Дмитрий Грицкевич. В пользу повышения ставки говорит ускоряющаяся инфляция, которая, по данным Росстата, выросла к 24 июня до 8,57% в годовом выражении с 8,3% по итогам мая. По мнению Михаила Васильева, в текущих котировках госбумаг не учтено повышение ключевой ставки до 18% и ее сохранение на этом уровне длительное время, поэтому в случае такого решения регулятора доходности ОФЗ могут вырасти на 50–100 б. п.
Поэтому основным инструментом привлечения финансирования на рынке останутся облигации с плавающей ставкой. «Учитывая возможное повышение ставок, флоатеры остаются привлекательным инструментом,— отмечает аналитик инвесткомпании "Цифра брокер" Владимир Корнев.— Тем более что во втором квартале Минфин выполнил план лишь наполовину (привлечено 505,5 млрд руб. при плановых 1 трлн руб.— “Ъ”)».