Госдолг уплывает от ставки
Реализация плана размещения ОФЗ отодвигается на четвертый квартал
Вторую неделю подряд Минфин ограничивается размещением только облигаций с плавающим купоном (ОФЗ-ПК). За счет удовлетворения более агрессивных заявок, в том числе поступивших с биржи СПВБ, эмитенту удалось почти втрое увеличить объем привлечения, до 46,5 млрд руб. Как считают аналитики, Минфину для увеличения объема размещения могут потребоваться более существенные скидки по цене к вторичному рынку. А сама реализация плана по заимствованиям может перейти на четвертый квартал.
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Фото: Ирина Бужор, Коммерсантъ
Высокие ставки ограничивают возможности Минфина по привлечению средств на долговом рынке. В преддверии заседания Банка России, которое состоится в ближайшую пятницу, министерству удалось разместить только облигации с переменным купоном (флоатеры). Спрос на них сохранился на высоком уровне — 219,7 млрд руб. При этом объем удовлетворенных заявок вырос по сравнению с аукционом неделей ранее с 16 млрд до 46,5 млрд руб. Увеличение объема размещений произошло при более активном удовлетворении заявок на бирже СПВБ. Если на прошлой неделе на этой площадке были удовлетворены заявки менее чем на 1 млрд руб., то на последнем аукционе — более чем на 20 млрд руб.
Однако Минфину пришлось пойти на удовлетворение более агрессивных заявок, чем в предыдущих размещениях. Средневзвешенная цена, сложившаяся на уровне 96,24% от номинала, оказалась на 0,28 процентного пункта (п. п.) ниже уровня аукциона недельной давности. По оценкам главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, дисконт к вторичному рынку составил 0,24 п. п., что на 0,14 п. п. превысило дисконт на предыдущем аукционе.
Традиционно почти весь размещенный объем пришелся на несколько крупных заявок. «Из 55 удовлетворенных заявок на долю четырех крупнейших, с объемом 2,5–10 млрд руб., пришлось более 94% от объема размещения»,— отмечает господин Ермак.
В то же время аукцион по размещению долгосрочного выпуска облигаций с фиксированным купоном был признан несостоявшимся в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням». По схожей причине не состоялся аукцион десятилетних бумаг и на прошлой неделе, хотя общий спрос тогда превысил 20 млрд руб. «Это уже седьмой аукцион с начала года, который был признан несостоявшемся. С учетом доходности на вторичном рынке накануне сопоставимых по дюрации выпусков ОФЗ справедливая доходность размещаемого выпуска должна была составить около 15,8% годовых»,— отмечает Александр Ермак.
46,5 миллиарда рублей
составил объем размещения ОФЗ-ПК на аукционе 24 июля.
Низкий спрос инвесторов на облигации с постоянным купоном и высокая агрессивность заявок на флоатеры связаны с высокой волатильностью на вторичном рынке в преддверии заседания Банка России. Аналитики Райффайзенбанка обращают внимание, что за прошедшую неделю доходности достигали нового пика (по десятилетним бумагам превышали уровень 16% годовых). Но даже после коррекции доходности остались высокими (15,5% годовых). Этому способствуют ожидания участников рынка (согласно опросам СМИ), что Банк России повысит ставку сразу на 2 п. п., до 18%.
В сложившихся условиях аналитики считают, что Минфин вновь не выполнит квартальный план по заимствованиям, который ранее был увеличен по сравнению со вторым кварталом в полтора раза — до 1,5 трлн руб.
Для его исполнения министерству надо было еженедельно занимать более 115 млрд руб., однако за весь июль удалось привлечь лишь 159 млрд руб. Поэтому не в самые привлекательные для инвестиций месяцы потребуется размещать облигации уже на 150 млрд руб. еженедельно (в 2,5 раза выше среднего результата с начала года).
Впрочем, текущее отставание от плана по размещению ОФЗ не является критичным. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев обращает внимание, что министерство ориентируется на годовой план, который может быть выполнен позднее в этом году. В частности, в 2022 году в четвертом квартале Минфину удалось привлечь более 3,1 трлн руб., или почти 96% от объема размещений за весь год. При этом 80% размещений пришлось на ОФЗ-ПК. «В четвертом квартале Минфин может существенно увеличить дисконты по флоатерам, чтобы выполнить годовой план по займам»,— считает господин Васильев.