Краткость — сестра госдолга
Доходности краткосрочных ОФЗ обновляют многолетние максимумы
Ставки по краткосрочным ОФЗ превысили 19% годовых, обновив многолетние рекорды. Движение на рынке определяют ожидания профучастников по дальнейшим действиям Банка России в сфере денежно-кредитной политики, которая может претерпеть изменения с учетом планов правительства увеличить расходы бюджета в 2025 году. В итоге аналитики не исключают дальнейшего роста ставок, в том числе и долгосрочных ОФЗ, доходности которых могут вырасти до 17–17,5% годовых.
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ
Доходность самого короткого выпуска ОФЗ (с погашением 16 октября) на биржевых торгах 24 сентября впервые за все время своего обращения с 2017 года превысила уровень 19% годовых. По итогам дня она остановилась на отметке 19,28% годовых, на 76 базисных пунктов (б. п.) превысив значение закрытия предыдущего дня. Доходности остальных выпусков, погашаемых в течение года, выросли менее значительно — на 16–21 б. п., до 18,5–18,7% годовых. Вместе с тем, как отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, их доходность достигла максимальных значений с конца 2014 года.
Давление на котировки краткосрочных ОФЗ оказывают риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ.
Начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев не исключает того, что регулятор повысит ключевую ставку до 20% на октябрьском заседании. «Большинство отслеживаемых регулятором индикаторов, таких как инфляция, инфляционные ожидания, динамика кредитования и денежной массы, не располагает к паузе в ужесточении в текущем монетарном цикле»,— поясняет господин Евстифеев.
При этом ставки по среднесрочным и долгосрочным ОФЗ, хотя и совершали разнонаправленные колебания, в целом оставались в пределах значений предыдущих дней. Доходность гособлигаций со сроком обращения 5–10 лет оставалась в диапазоне 16,3–17,2% годовых, со сроком более 10 лет — 15,6–16,6% годовых. «На долгосрочном конце повышение и более высокий уровень доходности (16–16,5% годовых) показывают выпуски, которые находятся под давлением, так как в настоящее время размещаются на аукционах, где инвесторам обычно предлагается премия в размере 6–11 б. п. к уровню вторичного рынка»,— поясняет Александр Ермак.
Антон Силуанов, глава Минфина, 4 июля 2024 года:
«Все, что у нас запланировано на этот год, мы планируем и заимствовать».
В сложившихся условиях участники рынка не исключают дальнейшего роста доходностей краткосрочных ОФЗ и их закрепления выше уровня 19% годовых. И то, насколько долго доходность задержится выше этого уровня, будет зависеть от политики Банка России, влияние на которую, как считает портфельный управляющий УК ТФГ Сергей Чернышенко, могут оказать планы увеличить расходы федерального бюджета в 2025 году. Согласно опубликованному во вторник плану, в будущем году они вырастут до 41,5 трлн руб.— на 9% выше по сравнению с текущим годом и на 20,6% выше первоначального плана. «Если будет просадка доходной составляющей бюджета в будущем году, ее придется компенсировать только за счет девальвации»,— считает Сергей Чернышенко.
При значительном росте государственных расходов, как считает Владимир Евстифеев, ЦБ может поднять ожидаемый диапазон ключевой ставки до 20–22%. Это неизбежно приведет к росту доходностей коротких ОФЗ выше уровня 20% годовых и окажет давление в том числе на среднесрочные и даже длинные выпуски. Как поясняет аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Владимир Корнев, причина заложена в неоправдавшихся ожиданиях относительно скорого снижения ставки, под которую покупались такие бумаги. «До конца года доходности таких бумаг могут вырасти на 1–1,5 п. п. и консолидироваться в диапазоне 17–17,5% годовых»,— оценивает господин Корнев.