Двузначная инфляция. Как защитить и приумножить сбережения
В 2024 году годовая инфляция в России составила 9,52%, по подсчетам Росстата. Что же может сделать частный инвестор для сохранения и приумножения своих сбережений? Разберем перспективы денежно-кредитной политики в 2025 году и возможные стратегии поведения для индивидуальных инвесторов.
Портфельный управляющий УК ТРИНФИКО Екатерина Горбунова
Фото: Предоставлено УК ТРИНФИКО
Портфельный управляющий УК ТРИНФИКО Екатерина Горбунова
Фото: Предоставлено УК ТРИНФИКО
Основными причинами значительного роста инфляции в последние два года являются ускорение бюджетных расходов и расширение дефицита бюджета в условиях ограниченного предложения. Рост ВВП составил 3,6% и 4,1% в 2023 и 2024 годах, квартальная динамика минувшего года более чем двукратно превысила средние показатели за десятилетие.
В целях контроля инфляции ключевая ставка Банка России была поднята до 21% годовых — максимального уровня с начала наблюдений в 2013 году. Высокой ставке требуется время для проникновения в экономику, в том числе благодаря высокой доли кредитов, которые субсидировались государством (программы льготной ипотеки, субсидирование сегмента МСБ и др.), и значимому бюджетному импульсу. Завершение части льготных программ кредитования вкупе с высокой ставкой привели к тому, что в конце 2024 года Банк России наконец-то отметил ужесточение денежно-кредитных условий и замедление темпов кредитования. На этом фоне мы ожидаем, что смягчение ДКП может начаться уже во второй половине 2025 года. Однако этот сценарий возможен при условии, что на ставку не начнут влиять новые негативные, в том числе геополитические, факторы, а федеральный дефицит бюджета не превысит план на 2025 год.
Задачу получения стабильного прогнозируемого дохода во втором полугодии 2023 года и в 2024 году довольно хорошо решал простейший способ сбережений — размещение депозитов в банках. Борьба за свободные средства клиентов в эти периоды побуждала банки поднимать ставки превентивно — до фактического шага Банка России. Это привело к тому, что в 2024 году можно было получить процент по вкладу выше уровня доходности по надежным облигациям. Однако в конце декабря 2024 года произошло изменение ожиданий инвесторов после того, как Банк России неожиданно сохранил ставку на уровне 21%. Многие участники рынка восприняли такое действие как признак достижения максимума по ставке, что привело к резкому снижению уровня ставок рынка с плавной обратной коррекцией в течение января—февраля.
Теперь облигационный рынок снова предоставляет более привлекательные доходности инвесторам по сравнению со ставками денежного рынка. Значительная часть размещенных в 2024 году облигаций (около 42% по году, 80% к концу года) имела плавающие купоны, что в период повышения ставок оказалось для инвесторов наиболее выгодно, поскольку такие бумаги позволяют получать актуальные купоны, хотя в некоторых случаях и с задержкой. Размещения корпоративных выпусков происходили с сокращением сроков обращения, а также периодичности выплат купонов. Премии на первичном рынке при этом за год увеличились в два-три раза. Так, первый эшелон с рейтингами ААА в начале 2024 года размещался на уровне «ключевая ставка +100 б. п.», к концу года — «ключевая ставка + 200–300 б. п.». Разница в доходностях эмитентов с рейтингами АА и А в течение 2024 года выросла примерно с 350 до 650 б. п. соответственно. В настоящее время, когда ставки все еще высоки, целесообразность присутствия в портфеле таких бумаг определенно сохраняется. Инфляционные бонды (линкеры) в завершающей фазе жесткой ДКП выглядят наименее привлекательно на облигационном рынке.
С декабря 2024 года некоторые эмитенты начали тестировать спрос инвесторов на инструменты с фиксированным доходом. Первый эшелон при размещениях предлагает 50–150 б. п. премии, размещаясь с купонами от 21,35–22,5% годовых. Таким образом, инвестирование в облигации предоставляет премию к ключевой ставке, в то время как инструменты денежного рынка дают инвестору доходность обычно не выше уровня «ключа». Представляется, что уже можно аккуратно подбирать новые выпуски с постоянным купоном от эмитентов первого-второго эшелона, чтобы зафиксировать достаточно высокие ежемесячные выплаты на уровне 21%+ на период до полутора лет. Примерами таких эмитентов могут быть «Магнит», X5, «Ростелеком», «Россети», «Металлоинвест», «Евраз». Поймать дно рынка почти невозможно, да и не нужно. Лучше формировать позицию немного заранее. Даже если повышение ставки произойдет, то процентный риск таких бумаг ограничен из-за их короткого срока, а кредитный риск — приемлем. Частые купоны в такой ситуации — дополнительный плюс. У инвесторов есть возможность сориентироваться и учесть текущую конъюнктуру рынка.
При длинных инвестиционных сроках девальвационные риски выходят на первый план. Замещающие облигации и выпуски, номинированные в иностранных валютах, представляют в таком случае интерес. Довольно крепкий курс рубля в феврале 2025 года выглядит неплохой точкой входа в этот сегмент. Тем более что открывается возможность поучаствовать в первичных размещениях новых эмитентов. Так, в феврале НОВАТЭК разместил долларовые облигации с купоном 9,4%. Планируются новые выпуски: СИБУРа в долларах; «Русала» и «ФосАгро» в юанях. В целом валютный сегмент облигационного рынка в настоящий момент является редкой и уходящей возможностью диверсификации валютных рисков. В 2025 году около 30% корпоративных евробондов погасятся. Восполнение этого объема выпуском новых облигаций маловероятно.
Высокие ставки сделали рынок акций менее привлекательным в 2024 году. Тем не менее акции являются эффективным инструментом защиты от инфляции на длинных горизонтах, так как производители могут перекладывать рост издержек на потребителя, повышая свою выручку. В 2025 году именно этот рынок может стать бенефициаром снижения ставок ЦБ или улучшения геополитической конъюнктуры. Низкая рыночная капитализация акций к ВВП (около 25%) при цели капитализации фондового рынка 66% ВВП в 2030 году дает надежду на долгосрочный рост. Вероятно также восстановление активности на рынке IPO/SPO, поскольку эмитенты могут предпочесть размещение акций, а не облигаций. Сегмент актуален для инвесторов с горизонтом от трех лет, а также для лиц с высоким риск-аппетитом.