Игры в геополитику
Какой доход принесли розничные ПИФы по итогам первого квартала
Старт 2025 года был успешным для большей части розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФы). Самыми доходными оказались ПИФы, ориентированные на российские акции, стоимость их паев выросла на 4–17%. Высокий доход обеспечили фонды рублевых облигаций, особенно те, которые нацелены на корпоративный долг. При этом убыточными были все ПИФы валютных активов, которые просели на фоне укрепления курса рубля. После обвала, произошедшего в начале апреля на рынке акций, управляющие рассчитывают на возобновление роста, чему будет способствовать реинвестирование полученных инвесторами дивидендов.
Фото: Adobe Stock / zhu difeng
Фото: Adobe Stock / zhu difeng
Финансовые показатели большей части розничных паевых фондов, достигнутые в первом квартале 2025 года, порадовали пайщиков. По данным Investfunds, только у 34 из 176 крупных розничных ПИФов (открытые и биржевые фонды со стоимостью чистых активов свыше 500 млн руб.) за отчетный период снизилась стоимость пая. Это хуже результата аналогичного периода 2024 года, когда лишь шесть фондов были убыточными, но лучше показателя конца года, тогда снижение стоимости пая показал каждый третий ПИФ. По итогам трех месяцев две трети фондов показали прирост стоимости пая свыше 5%, а у 19 лучших составил 10–17%.
Доходный риск
В лидеры роста выбились аутсайдеры 2024 года — фонды акций. Этому способствовало повышение индекса Московской биржи на фоне начала диалога между Россией и США. В феврале основной рублевый индекс впервые с мая 2024 года поднимался выше уровня 3370 пунктов, прибавив с начала года почти 17%. Даже с учетом коррекции, произошедшей в марте, и закрепления по его итогам на отметке 3013,36 пункта с начала года он прибавил 4,5%. При этом паи 44 фондов акций смогли обогнать динамику индекса, подорожав более чем на 5%, при этом 11 ПИФов заработали 11–17%.
Лучшую динамику показали фонды с недовесом в акциях компаний нефтегазового сектора, которые с начала года находились под давлением ряда факторов: введенных в январе санкций против сектора, расширения дисконта российской нефти к североморской Brent до $14 за баррель, укрепления рубля. «Еще один из факторов опережающего роста ряда наших фондов — высокая экспозиция в растущие компании локального спроса, такие как “Яндекс” (прирост на 16% за квартал), Ozon (плюс 23%), “Т-Технологии” (плюс 28%)»,— отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Положительно сыграна и высокая ставка на компании—бенефициары вероятной деэскалации: «Газпром» (плюс 14%), НОВАТЭК (плюс 28%).
Облигации плюс
Высокий доход принесли инвесторам фонды рублевых облигаций, как корпоративных, так и государственных. По данным Investfunds, за отчетный период паи 3 из 44 облигационных ПИФов прибавили в цене 10,5–12,4%, паи 32 фондов прибавили 4–9,9%. Лучшую динамику продемонстрировали фонды корпоративных облигаций или с высокой долей таких бумаг. Это происходило на фоне снижения их доходности долговых бумаг и, как следствие, повышения их стоимости. По итогам первого квартала индекс корпоративных облигаций Московской биржи RUCBTRNS вырос на 6,7%, до отметки 161,45 пункта. При этом индекс государственных облигаций RGBITR прибавил 4,8%, до 632,42 пункта.
В начале года долговой рынок продолжал отыгрывать декабрьское решение Банка России сохранить ставку на уровне 21%. Аналогичные решения регулятора в феврале и марте убедили инвесторов в том, что текущий уровень ставки пиковый, а дальше возможно только ее снижение. «Участники рынка ожидают снижения ставки со стороны Центрального банка в этом году. Это является одним из основных факторов роста облигационного рынка»,— отмечает руководитель отдела управления облигациями УК «Первая» Антон Пустовойтов.
Эффект усиливали и шаги по активному управлению портфелем, которые предпринимались некоторыми портфельными менеджерами. Управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов рассказал, что в отчетный период они активно участвовали в размещении корпоративных бумаг с фиксированным купоном, предлагавших высокую премию к кривой доходности госбумаг. По итогам первого квартала корпоративные заемщики разместили облигации на рекордные более чем 2,1 трлн руб., что более чем вдвое выше результата аналогичного периода 2024 года. «Позитивно сказались на результатах позиции в высокодоходных выпусках, спреды по которым сжимались опережающими темпами на фоне восстановления рынка облигаций»,— отмечает господин Золотов.
Валютой не вышли
В то же время все фонды валютных облигаций (еврооблигации, замещающие и юаневыне) оказались убыточными. По данным Investfunds, за месяц вложения в эти фонды обесценили бы инвестиции на 4,4–11%. Такая динамика в первую очередь связана с валютной переоценкой. В первом квартале официальный курс доллара, рассчитываемый Банком России, снизился более чем на 21%, до отметки 83,68 руб./$. В то же время сами базовые активы, если рассчитывать их доходность в тех валютах, в которых они непосредственно номинированы, с начала года были в плюсе. Индекс Cbonds замещающих облигаций полной доходности вырос за квартал на 7,7%, до 119,77 пункта. «Причина роста стоимости (в иностранной валюте) базовых активов может быть связана с желанием инвесторов сформировать позицию в валюте в ожидании ослабления рубля обратно к уровням конца прошлого года. Делать это интереснее, не просто непосредственно покупая доллары или евро (торговля которыми с прошлого года усложнилась), а через инвестиции в бумаги, выплачивающие купонный доход»,— отмечает управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Григорий Тетерин.
Валютная переоценка оказала негативное влияние и на рекордсменов в 2024 году — фонды драгоценных металлов, в первую очередь золота. Паи большей части таких ПИФов потеряли в цене 0,3–1,6%. Разброс показателей отчасти может быть связан с разным размером вознаграждения УК, взимаемого у БПИФов и ОПИФов, в первом случае они составляют 0,22–1%, а во втором — 2–2,5%. По итогам первого квартала благородный металл подорожал в мире почти на 20%, до нового исторического максимума $3123 за тройскую унцию (по данным investing.com). На Московской бирже металл подешевел на 0,6%, до 8,5 тыс. руб. за 1 г.
С оглядкой на геополитику
В ближайшие месяцы, по мнению портфельных управляющих, ситуация на рынке акций будет определяться проводимой президентом США внешнеторговой политикой и реакцией на нее разных активов. Объявление 2 апреля пошлин на импорт из 185 стран вызвало обвал цен на нефть и вернуло индекс Московской биржи к значениям конца декабря 2024 года (2750 пунктов). Произошедший обвал, по мнению управляющих, открывает неплохие возможности для входа в сильно подешевевшие акции, учитывая продолжающиеся активные переговоры России и США по разрешению украинского конфликта, а также высокие дивиденды, которые могут заплатить крупные российские компании. По оценке аналитиков инвестиционного банка «Синара», в течение 2025 года российские эмитенты заплатят примерно 4,8 трлн руб. дивидендов. При этом пик выплат по традиции придется на третий квартал.
По мнению Дмитрия Скрябина, на фоне крепкого курса рубля в выигрыше могут быть акции компаний, ориентированных на внутренний спрос. Хуже будут чувствовать себя экспортеры из-за падения цен на сырье и сильного рубля. В итоге, по его мнению, инвесторам стоит выбирать ПИФы, ориентированные на потребительский сектор, включающий финансовые и технологические компании, которые меньше зависят от тенденций на мировых рынках. Покупая отраслевой фонд, необходимо понимать его структуру (иногда он может включать большую долю не особенно привлекательного эмитента), а также учитывать более высокий риск таких инвестиций в сравнении с индексными стратегиями из-за меньшей их диверсификации.
Сохраняется привлекательность инвестиций в облигационные ПИФы, которые в случае перехода Банка России к более мягкой денежно-кредитной политике продолжат свой рост. Доходность таких инвестиций при реализации базового сценария может превысить 25% на годовом горизонте, отмечает Антон Пустовойтов. Но реализация этого сценария будет сильно зависеть от динамики инфляции, за которой придется смотреть, чтобы не наступить на грабли, как в 2024 году, когда ожидания не оправдались и ЦБ перешел к новому этапу повышения ключевой ставки. «Для менее опытных или более консервативных инвесторов лучше подойдут фонды денежного рынка. Они покажут доходность выше, чем средний уровень текущих ставок по депозитам, и при этом инвестор имеет доступ к своим деньгам в любой момент»,— отмечает господин Пустовойтов.