Несмотря на то, что общая инфляционная ситуация в первом квартале этого года была относительно благополучной (замедлился рост бюджетных заимствований, денежной массы в целом, потребительских и оптовых цен), события последних двух недель окончательно разрушили надежды на то, что успех удастся хотя бы закрепить.
По оценкам специалистов, дефицит государственных финансов по итогам второго квартала как минимум вдвое превысит масштабы, предусмотренные кредитным соглашением, которое подписали на прошлой неделе Центральный банк и правительство. Всего же по итогам года внутренний государственный долг может прирасти не менее, чем на 17 трлн руб., что в номинальном выражении сопоставимо с внутренним валовым продуктом России за 1992 год.
Кроме того, из выступления Виктора Черномырдина на заседании Совета Министров 29 апреля стало очевидно, что экономику ждет и новый виток инфляции издержек, связанный с очередным повышением цен на энергоносители.
Центробанк будет скуп, но справедлив: два триллиона — Федорову, два — Хасбулатову
Поскольку только к середине апреля Центробанк и Минфин подвели итоги первого квартала по ситуации в денежном обращении, мы решили начать свой обзор с анализа именно этих цифр.
Как и можно было предположить зимой, когда спрос на деньги достигает своего минимума ситуация развивается на удивление благополучно. Среднемесячный темп прироста денежной массы (агрегат М2) за зимние месяцы квартала составил 14% против 16,4% — в четвертом, и 29,7% — в третьем кварталах прошлого года. Иными словами, количественные параметры роста денежной массы были почти такими же, как и в первом полугодии прошлого года, когда проводилась наиболее жесткая ограничительная денежная политика.
В достижении таких результатов и Минфин и Центральный банк сыграли достойную роль. Первый, получив в декабре авансовый кредит на первый квартал в 600 млрд руб., крепился изо всех сил, и в первые два месяца года взял у Центробанка только 150 млрд руб. Второй — резко сократил прирост выдачи кредитов коммерческим банкам — до 10% в месяц против 27% в конце прошлого года.
Однако уже в марте (12 числа), когда аграрникам потребовались деньги, спокойная жизнь кончилась — Минфин получил кредит под покрытие бюджетного дефицита в 1,3 трлн руб., и средние темпы роста денежной массы по итогам квартала вышли на уровень 18%, что тоже отнюдь неплохо.
Более того, обнадеженные своим успехом в начале года Центробанк и Минфин на кредитной комиссии 9 апреля подписали протокол, согласно которому во II квартале правительство должно было получить на покрытие бюджетного дефицита во втором квартале те же 1,3 трлн руб. и еще 1,1 трлн руб. на прочие расходы (в том числе на сезонные затраты по АПК — 550 млрд руб. и под сезонный завоз товаров на Север — 230 млрд руб.).
Такие ограничения позволили бы (с учетом лимита по кредитам коммерческим банкам на уровне 420 млрд руб.) и во втором квартале сохранить прирост денежной массы на уровне 18% в месяц. Если бы эту добровольную ептимию удалось бы вынести, то к середине года темпы инфляции вполне могли пойти на убыль.
Однако уже через неделю тщательно подготовленный план обуздания инфляции начал трещать по всем швам. По запросу правительства квота кредитования бюджетного дефицита была увеличена до 2,2 трлн руб., что означает увеличение общего объема эмиссии во II квартале как минимум до 3,7 трлн руб. Эксперты-скептики, к числу которых относятся и сотрудники отдела финансов Ъ, с сожалением вынуждены были констатировать, что их опасения в приверженности правительства подписанным протоколам полностью подтвердились.
Строго говоря, по другому и не могло быть. С начала года правительством (и эту информацию подтвердил в своем выступлении в Совмине 29 апреля Виктор Черномырдин) был принят ряд решений, не включенных в бюджетное послание, по "приданию реформе социальной наполняемости" на сумму 9,7 трлн руб. Кроме того, не прошел даром (в буквальном смысле этого слова) и апрельский референдум. По неофициальным оценкам информированных правительственных экспертов, в ходе его подготовки территориям, аграрникам и "топливникам" было обещано дополнительное финансирование в размере 4-7 трлн руб. (по различным оценкам). В нынешнем политическом контексте по этим векселям неминуемо придется платить, причем начнутся платежи, по всей видимости, уже в конце мая — на этот срок назначено обсуждение с представителями территорий проекта президентской конституции.
Третий мощный канал "подсоса" финансов — это обслуживание части внутреннего долга России, оформленного товарными облигациями и чеками "Урожай-90". По ним, если правительство всерьез рассчитывает на урожай-93, в ближайшие полгода придется выкупить у производителей и раздать владельцам облигаций более 1,5 млн телевизоров и холодильников, а также более 300 тыс. автомобилей. Сегодня это "хозяйство" стоит не меньше 2 трлн руб., а к осени эта сумма вполне может удвоиться.
Но все эти затраты, которые правительству придется совершать в долг, все-таки можно было предвидеть, а вот новая инициатива парламента еще на 2 трлн руб. была для всех неожиданностью. Речь тоже идет об уроках референдума — создании теле-радиопрограммы "РТВ-Парламент". Хотя в постановлении эту сумму предлагается выделить на год, весьма велики шансы, что парламент не будет ждать, и все ассигнования Центробанку придется выделить уже во II квартале.
Принятие во внимание всех этих обстоятельств позволило экспертам оценить масштаб реального дефицита государственных финансов по итогам года как минимум в 17 трлн руб. Иными словами, дефицит составит не менее 20% валового внутреннего продукта 1993 года.
Отметим, кстати, что несмотря на мажорное подведение итогов прошлого года, когда Минфин объявил дефицит госбюджета в 6% ВВП, многие эксперты-скептики усомнились в достоверности этих расчетов. И действительно, недавно от одного из руководителей Минфина удалось получить подтверждения тому, что 6% — это чистый блеф. Эксперты Мирового банка, проведя свой цикл расчетов и "вытащив на свет божий" дефицитные внебюджетные программы (фонды ценового регулирования, пенсионный фонд, фонд Чернобыля), оценили реальный дефицит прошлогоднего бюджета в 22% от ВВП.
Иными словами, сейчас уже можно утверждать, что несмотря на обнадеживающий старт, 1993 год обещает быть ничуть не менее "инфляционным", чем прошлый. Более того, есть все основания полагать, что основная тяжесть эмиссии падет уже на ближайшие месяцы.
Денежный рынок: Центробанк подпирает ставку снизу, валютный курс подтягивает сверху
Как и предполагали эксперты Ъ, повышение рефинансовой ставки Центрального банка вывело цены денежного рынка на новый уровень. Как и предполагалось, повышение ставки Центробанка на 20 пунктов лишь чуть в меньшей степени "подкинуло" вверх цену денег.
При средней кредитной ставке в 123,94% (против 106,50% в марте) по банковскому кредиту и в 176,18% (март — 163,73%) на аукционах самыми популярными стали кредиты под 151-170% годовых, и под 101-130% годовых. Первые выдаются, как правило, коммерсантам, вторые — "своим" предприятиям.
Коммерческие кредиты дешевле 40% годовых в апреле не выдавались. Примерно каждый седьмой рубль из 100, выданных в кредит в апреле, должен быть возвращен хозяину в конце года в тройном размере (так много выдано кредитов по цене свыше 170% годовых).
К долгосрочным кредитам банки почти окончательно потеряли интерес — второй месяц подряд на срок более года выдается менее одной сотой от общего объема кредитных финансовых ресурсов (59 копеек из каждой сотни рублей). В то же время число кредитных договоров, заключенных на такой срок, заметно возросло — почти каждый десятый договор относится к этой группе. Другими словами, рисковать банки согласны только крупицами своих капиталов. Вероятно, причин здесь две — общая нестабильность экономики и степень доверия, какое вызывают к себе российские клиенты банков с финансовой точки зрения.
Весь апрель на аукционах денежных ресурсов господствовал рост общего объема сделок, что можно объяснить, по-видимому, началом сельскохозяйственных работ. К концу апреля доля кредитов, направляемых на финансирование сельхозпредприятий, достигла 38,9%. Особенно ярко влияние близящихся сезонных работ на стоимость денежных средств заметно на примере аукциона Московского финансового дома (МФД), акционерами которого являются в основном региональные банки. Традиционно испытывая дефицит свободных средств, они обрушили на рынок свой спрос, и ставки по кредитам резко возросли.
Как и в марте, подавляющую долю в общем объеме продаж на кредитных аукционах составляли межбанковские кредиты. Во второй половине апреля на них пришлось более 99% от общей суммы проданных лотов. По-прежнему счастливые обладатели свободных денежных средств не спешат рисковать ими — отмечен рост числа сверхкраткосрочных кредитов (от 7 до 28 дней), а также сумм выставляемых лотов — например, рекордом торгов Российской межбанковской валютно-фондовой биржи стал лот на сумму 2400 млн руб. По мнению экспертов, подобные кредиты — эффективный способ увеличения средств коммерческих банков. Огромная доля по краткосрочным сделкам приходится на государственные средства, которые без проблем можно задержать на счетах.
Продолжение см. на странице 16
Изменение цены кредита
Кредитная ставка (% в год) Число заключенных договоров (% от общего числа) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
Март Апрель Март Апрель
Менее 40 1,65 коммерческие кредиты не выдавались 0,96 коммерческие кредиты не выдавались
41-70 5,23 13,68 1,81 7,88
71-100 45,73 32,64 52,00 11,75
101-130 20,94 21,05 14,69 22,53
131-150 12,12 9,82 21,74 18,14
151-170 14,33 15,09 8,80 33,01
Свыше 170 наблюдение не велось 7,72 наблюдение не велось 6,69
На какой срок выдавались кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (% от общего количества) Сумма выданных на этот срок кредитов (% от общей суммы)
Март Апрель Март Апрель
Краткосрочные
1-3 57,58 58,60 68,99 69,30
3-6 16,25 10,53 12,43 15,18
Среднесрочные
6-12 23,97 21,05 18,37 14,93
Долгосрочные
Более года 2,20 9,82 0,21 0,59
Сколько стоили депозиты в марте
Ставка по депозиту (% в год) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма привлеченных депозитов (% от общей суммы)
50-80 44,68 11,66
81-110 46,81 71,73
Свыше 110 8,51 16,61
На какой срок привлекались депозиты
Средний срок привлечения депозита (мес.) Число привлеченных на этот срок депозитов (% от общего количества) Сумма привлеченных на этот срок депозитов (% от общей суммы)
Март Апрель Март Апрель
Краткосрочные
1-3 59,09 42,56 99,63 62,15
3-6 27,27 23,40 0,29 22,21
Среднесрочные
6-12 13,64 31,91 0,08 15,63
Долгосрочные
Более года не привлекались 2,13 не привлекались 0,01