Инвестор, гоу хоум!

На прошлой неделе правительство России внесло в Госдуму законопроект "О порядке осуществления иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности РФ". Этот документ ограничивает участие иностранных инвесторов в 39 отраслях. Одной из причин создания законопроекта стал нерегулируемый поток иностранных инвестиций, который превратился в один из важных факторов инфляции. А курс на ее снижение остается главной задачей для финансовых властей.

Инвестиционный потоп

Объем прямых иностранных инвестиций в российскую экономику в 2006 году, по данным Банка России, составил $31 млрд. Если учесть, что еще около $40 млрд составили портфельные инвестиции, то общий объем иностранных инвестиций в РФ в 2006 году можно оценить в $70 млрд. В первом полугодии 2007 года, согласно данным Минэкономразвития, чистый приток иностранных инвестиций в экономику России достиг $11 млрд, а прямые иностранные инвестиции составили еще $14,1 млрд. Причина интереса иностранных инвесторов к нашей экономике очевидна: продолжающийся рост цен на энергоносители. Так, 18 июля мировые цены на нефть марки Brent превысили $75 за баррель. За первое полугодие 2007 года нефть на мировых рынках подорожала более чем на 25%. Столь высокие темпы роста не могут не привлекать со всего мира желающих извлекать прибыль.

Однако в России иностранных инвесторов интересует лишь узкий сегмент сырьевого сектора и немногочисленные успешные предприятия в металлургии, машиностроении и ритейле. Большая же часть российской экономики до последнего времени оставалась вне основного потока внешних инвестиций. В результате в экономике возник серьезный инвестиционный перекос. Для его исправления в период 2002-2007 годов правительством было принято немало подзаконных актов и инструкций, зачастую противоречащих друг другу и еще более запутывающих ситуацию. Подготовленный Минпромэнерго законопроект "О порядке осуществления иностранных инвестиций в коммерческие организации, имеющие стратегическое значение для национальной безопасности РФ" призван установить в этой сфере четкие и прозрачные правила игры. Предполагается, что это будет закон прямого действия, в котором сохранится разрешительный порядок иностранных инвестиций.

Ограничения коснутся 39 отраслей, которые объявлены стратегическими либо имеющими отношение к государственным тайнам. Стратегические отрасли впервые перечислены полностью, и этот список объявлен исчерпывающим. Можно вспомнить, что ссылки на гостайну уже становились основанием для лишения иностранных компаний лицензий на разработку нефтяных и газовых месторождений (этих отраслей в списке нет). Законопроект вносит окончательную ясность в этот вопрос. Впрочем, никто не запрещает потенциальным инвесторам в спорных случаях обращаться в специально создаваемую правительственную комиссию, срок принятия решений которой ограничен шестью месяцами.

Законопроект ущемляет интересы иностранных компаний, претендующих на разработку российских месторождений, и негативная реакция не заставила себя ждать. Европарламент еще 11 июля одобрил доклад "О перспективах внутреннего рынка газа и электричества ЕС". Одно из его положений звучит так: "Следует запретить компаниям из третьих стран покупать объекты энергетической инфраструктуры ЕС, за исключением тех случаев, когда третья страна готова на ответные шаги". Автор доклада, зампред Европарламента Алехо Видал-Квадрас, считает, что Европа сильно зависит от поставок энергоносителей из России и Алжира: "Захочет, скажем, "Газпром" купить инфраструктуру в Европе. Это можно будет сделать только при условии, что Россия откроет рынок для европейских компаний".

Валютный контроль

От роста мировых цен на сырье больше всего выигрывает, конечно, стабфонд. 14 июля премьер-министр Михаил Фрадков подписал очередное постановление правительства РФ об увеличении экспортных пошлин. Согласно документу, с 1 августа 2007 года пошлина на сырую нефть увеличится с $200,6 до $223,9 за тонну. Экспортная пошлина на светлые нефтепродукты, а также на сжиженные углеводородные газы составит $163,2 за тонну (ранее $147,5), а на темные — $87,9 за тонну (ранее $79,4). Львиная доля этих пошлин направляется в стабфонд, на текущее состояние дел в российской экономике влияния эти деньги почти не оказывают.

Однако возможности повышения экспортных пошлин и направления средств в хранящуюся за пределами страны "кубышку" все же ограниченны. У добывающих компаний все равно остается прибыль, которая с ростом мировых цен начинает оказывать на экономику все более ощутимое инфляционное давление. Возможности ее направления на инвестиционные проекты внутри добывающих отраслей ограниченны, поскольку объемы средств, оставляемых государством в распоряжении добывающих компаний, недостаточны для реализации крупных проектов. Возможно, введение ограничений для иностранных инвесторов будет сопровождаться некоторыми послаблениями для внутренних инвестиций.

Пока же сырьевые компании вынуждены продавать валютную выручку и снижать курс доллара. За 2006 год курс доллара снизился на 9%, а за первое полугодие 2007 года — почти на 4%. Разумеется, свой вклад в этот спад внесло и общее падение американской валюты относительно других мировых валют. Анализируя курс доллара к евро, можно убедиться в том, что курсовая инфляция евро по итогам 2006 года и первого полугодия 2007-го пока отрицательная. Однако такое поведение евро связано с небывалым укреплением европейской валюты (в рассматриваемый период на мировых рынках пара доллар--евро иногда доходила до 1,27 и не была больше 1,33). В России же соотношение доллар/евро довольно часто выходило за пределы значений, установленных мировым рынком, поскольку предложение долларов у нас постоянно превышало спрос.

Перспективное планирование

Свою лепту в ослабление доллара и укрепление рубля внес и Центробанк. Механизм укрепления рубля использовался им для борьбы с инфляцией. Выбрасывая на рынок доллары и скупая рубли, ЦБ сдерживал рублевую инфляцию. Пока это ему удается. Однако укрепление рубля на 9% в год приводит к тому, что импорт становится существенно дешевле собственного производства. Отечественным предприятиям все труднее выводить свою продукцию на экспорт, так как из-за чрезмерного укрепления рубля она становится все более неконкурентоспособной. Это касается всех экспортеров, в том числе и сырьевых. Да и население испытывает все большие трудности с приобретением товаров длительного пользования, например жилья, поскольку долларовая цена таких товаров непропорционально возрастает.

Мощный приток валютных инвестиций сам по себе становится инфляционным фактором. Иностранные инвесторы приходят в Россию с валютой, чаще всего с долларами. И даже если они продают эту валюту не на бирже, а непосредственно Центробанку, объем эмитированных ЦБ рублей возрастает. Для адсорбции излишних рублей Минфин продолжает выпускать ОФЗ, а Центробанк — ОБР. 16 июля министр финансов РФ Алексей Кудрин заявил, что общий объем заимствований на внутреннем рынке в 2007 году будет равен 305,9 млрд руб., что почти на 8 млрд руб. превышает план.

Правительство несколько меняет свои экономические планы на этот год — 16 июля вице-премьер Александр Жуков заявил, что в 2007 году темпы роста ВВП и промышленного производства в РФ превысят 7,0%. А инфляция по итогам третьего квартала 2007 года, по его мнению, будет соответствовать уровню соответствующих периодов 2006 года и составит 7,2%. При этом правительство пока не планирует пересматривать прогноз инфляции на год и ожидает, что итоговая цифра не превысит запланированных в начале года 8%.

С этим прогнозом отчасти согласен и Всемирный банк, который в своем докладе от 17 июля подтвердил прогноз российского ВВП на уровне 7%, однако указал, что инфляция в РФ по итогам года составит не менее 9%. Ведь, согласно данным Минэкономразвития от 10 июля, инфляция с начала года уже составила 6%. Таким образом, правительство собирается удержать инфляцию за второе полугодие в рамках 2%. Задача сложная, но не совершенно невыполнимая, ведь в 2005 году инфляция за второе полугодие составила 2,8% годовых, а во втором полугодии 2006 года — 2,4% годовых.

Думается, что сдерживание инфляции не должно быть самоцелью. Возможно, правительство для решения антиинфляционных задач решило пойти по пути ограничения инвестиций в сырьевые секторы и прекратить накачку отечественного рынка излишними долларами. Если это так, то частному инвестору надо избавляться от долларовых активов.

МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ

ПРЯМАЯ РЕЧЬ

Что будет с долларом к концу этого года?

Петр Неймышев, старший дилер отдела операций на валютном рынке МДМ-банка:

— Падение доллара на внешнем валютном рынке связано с негативным информационным фоном по рынку недвижимости в США, достаточно сдержанной инфляцией в тех же США и относительно высокой инфляцией за первые месяцы года в Великобритании и еврозоне. Это дает повод полагать, что ставки по доллару ФРС поднимать не будет, а Банк Англии и ЕЦБ прибегнут к поднятию ставок на ближайших заседаниях. В этой связи английский фунт вырос до уровня 2,05-2,055, евро — до 1,38-1,383. Рубль к доллару также укрепился в соответствии с "корзинным" механизмом до уровня 25,4-25,45 руб./$.

На наш взгляд, такое движение доллара не будет носить долгосрочного затяжного характера. В течение месяца-двух рынок, по нашему убеждению, сформирует диапазоны колебаний от 1,34 до 1,37 по евро и 2,01-2,04 — по фунту. Более того, к концу года мы видим укрепление доллара по этим парам до c 1,32 до 1,3 и с 2 до 1,98 соответственно. Что касается рубля, то инфляция в нашей стране может вынудить ЦБ РФ пойти на некоторое дальнейшее укрепление рубля к бивалютной корзине, предполагаем, что диапазон колебаний на ближайшее время (один-два месяца) составит 25,4-25,8 руб./$. Дальнейшее целиком зависит от политики Центробанка.

Алексей Китаев, директор финансового департамента Бинбанка:

— Резкое падение американского доллара на мировых валютных рынках в начале июля было вызвано негативными данными по рынку ипотечного кредитования в США на фоне и без того неблагоприятной макроэкономической статистики. Совокупность этих факторов позволила единой европейской валюте достичь нового исторического максимума, превысив отметку $1,38.

Тенденции на мировых валютных рынках отражаются и на паре рубль/доллар. Лишь за последние две недели американская валюта потеряла по отношению к российской более 1,1%, а с начала года рубль укрепился более чем на 3,3%. Официальный прогноз МЭРТа на 2007 год по курсу доллара — 25,8 руб. на конец года, но динамика курса доллара не внушает оптимизма для инвесторов. Пара рубль/доллар будет и дальше в большей степени зависеть от ситуации на мировом валютном рынке и колебаться до конца года в диапазоне 25,0-25,8 руб./$. Также вероятно укрепление рубля со стороны ЦБ, если инфляция будет выше плановых значений.

Павел Лукьянов, ведущий аналитик банка "Союз":

— Трудно выделить единую причину падения курса доллара, в результате которого 18 июля пара евро/доллар в ходе утренних торгов достигала исторического максимума на уровне 1,3833. Скорее всего, мощное падение курса доллара, которое произошло в начале июля, когда пара торговалась еще на уровне 1,362-1,363, стало следствием сочетания конъюнктурных факторов и слабости отдельных экономических показателей США, таких как розничные продажи (снижение на 0,4%) или умеренный индекс личных потребительских расходов (0,1%). Вместе с тем мы не можем не отметить сложившийся сильный тренд на рынке, который появился в результате преодоления большого объема заявок на покупку американской валюты. Нынешняя динамика курса евро относительно доллара выглядит достаточно уверенно, и ближайших технических уровней, где могла бы быть "остановка", не ожидается. Однако мы предполагаем, что смешанный характер макроэкономической статистики США, а значит, все еще сохраняющееся мнение о том, что ставка ФРС не будет снижена до конца года, будет служить спасительным поплавком для доллара, и мы не ожидаем драматического падения американской валюты относительно нынешнего уровня. На наш взгляд, на конец 2007 года курс по паре евро/доллар составит 1,36-1,39, что будет означать курс рубль/доллар около 25,4-25,6.

Владимир Кравчук, аналитик Альфа-банка:

— Основной вывод, к которому мы пришли в результате специального анализа господствующих на рынке рубль/доллар трендов и циклов, заключается в том, что среднесрочная тенденция к понижению пока сохраняется. Как и ожидалось, основным катализатором и драйвером стало падение курса доллара США против евро, а ЦБ РФ не играл слишком агрессивно против тренда, позволяя рублю укрепляться против доллара США. Однако ряд специальных опережающих индикаторов указывает на приближающуюся коррекцию в сторону повышения, которая способна изменить краткосрочный тренд на рынке. Мне представляется, что дальнейший рост пары евро/доллар без предварительной глубокой коррекции маловероятен, это должно оказать поддержку доллару США против российского рубля. Таким образом, в среднесрочной перспективе курс доллара оценивается нами на уровне 26,295 руб.

Владимир Рожанковский, старший аналитик ИК "АК Барс Финанс":

— Старое в динамике доллара — это приверженность ФРС США курсу на ослабление американской валюты с целью повышения конкурентоспособности американской экономики и, как следствие, снижение торгового дефицита США. Новое в динамике рубля к доллару — позиция Минфина РФ относительно укрепления рубля как средства борьбы с российской инфляцией, провозглашенная Алексеем Кудриным более месяца назад. Как следствие, Центробанк перестал участвовать в валютных торгах, а посему огромная масса нефтедолларов, поступающих на валютную биржу, вынуждена обеспечивать их покупателям дополнительный дисконт. Как следствие синергетического действия этих двух факторов, внешнего и внутреннего, динамика укрепления рубля к доллару будет значительно опережать динамику ослабления доллара к евро. Мы видим доллар на уровне 25,30-25,35 руб. к концу года.

Июль 2007 (прогноз) 3,8 -2,1

Июль 2007 (прогноз) 6,2