Кризис на рынке государственных краткосрочных облигаций, возникший на прошлой неделе в связи с выходом правительственного постановления #409, согласно одному из пунктов которого в налогооблагаемую базу коммерческих банков включался доход от операций с ценными бумагами (см. Ъ от 21 и 27 мая), был быстро преодолен. После окончания рассылки Министерством финансов соответствующего документа, разъясняющего упомянутое правительственное постановление (в нем, в частности, говорилось о том, что льготы при налогообложении операций с госбумагами остаются неизменными), в пятницу курс ГКО резко вырос. Точно так же в течение всей прошлой недели росли котировки облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов, что было обусловлено стабильно высоким спросом на эти ценные бумаги.
Сохранение льгот при налогообложении операций с государственными ценными бумагами не могло не сказаться на конъюнктуре рынка ГКО. Уже в пятницу, когда все дилеры смогли ознакомиться с разъяснениями Министерства финансов, курс гособлигаций начал расти. А вслед за этим начала расти и доходность ГКО к аукциону, которая в период кризиса в начале прошлой недели упала с 1200-1300 до 500-600% годовых. При этом эксперты Ъ полагают, что огромный неудовлетворенный спрос на ГКО после первичных аукционов, прошедших в середине мая, будет и в дальнейшем способствовать росту курса этих ценных бумаг и влиять на снижение их доходности к погашению. По крайней мере пятничные торги на ММВБ продемонстрировали, что в среде дилеров преобладают "бычьи" настроения, которые, судя по всему, будут определять конъюнктуру рынка ГКО на ближайшей неделе.
Похоже в смысле динамики курса ценных бумаг выглядит ситуация на рынке облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов. На минувшей неделе их дилеры констатировали рост котировок бумаг всех траншей, связывая его со все возрастающим спросом. Характерно, что спустя более месяца к "таежным" (выпущенным в счет замороженных счетов Внешэкономбанка) облигациям начинают проявлять интерес все больше западных институциональных инвесторов. Очевидно, продемонстрированная Минфином способность пунктуально расплачиваться по своим долгам особенно приглянулась иностранным банкам и инвестиционным фондам, привыкшим именно к такому обслуживанию государственных долговых обязательств.
Что же касается самой конъюнктуры рынка валютных облигаций разных траншей, то она на прошлой неделе выглядела следующим образом. Несколько замедлились по сравнению с предыдущей неделей темпы роста курса ценных бумаг второй и третьей серии. Так, котировки облигаций второго транша выросли на 1, а третьего — на 0,5 процентных пункта. В то же время курс "дальних" облигаций (четвертый — пятый транш) за последнюю неделю поднялся более чем на 1 процентный пункт. При этом эксперты Ъ отмечают, что снижение доходности бумаг различных серий происходит равномерно (за неделю доходность к погашению облигаций всех серий упала примерно на 0,5-0,6 пунктов), что говорит о достижении состояния равновесия рынка "вэбовок". В связи с этим можно предположить, что и на этой недели темпы снижения котировок валютных облигаций сохранятся.