Вчерашний день на финансовом рынке был самым сложным за весь месяц. Дефицит средств из-за налоговых выплат конца месяца сократил ликвидность в банковской системе до уровня ниже, чем она фиксировалась в конце августа и сентябре 2007 года, несмотря на декларируемый Минфином приток капитала в $10 млрд. Проблема в конце ноября 2007 года будет решена массированными расходами бюджета — аналитики ожидают, что кризис ликвидности будет оплачен будущей инфляцией.
Как и ожидалось, очередной пик проблем с ликвидностью был вчера пройден относительно спокойно. Напомним, почти ежемесячное обострение обстановки на российском денежном рынке обусловлено приходящимися на конец месяца платежами по налогу на прибыль. Опрошенные Ъ аналитики оценивают октябрьские выплаты по этому налогу в 190-220 млрд руб. Именно на такую сумму вчера упала ликвидность банковской системы (сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ), и почти столько же, 179 млрд руб., ЦБ предоставил банкам на вчерашних аукционах репо.
Всего за один день ликвидность в банковской системе снизилась с 784,7 млрд до 566,8 млрд руб. Это минимальное значение во втором полугодии, и уже меньше, чем в разгар августовского кризиса ликвидности (см. график на стр. 2). Падение обеспечено сокращением на 221 млрд руб. объема депозитов в ЦБ. Некоторые аналитики, например Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала", допускают, что в показателе отразилось и перечисление в бюджет средств от реализации активов ЮКОСа со счетов Газпромбанка.
ЦБ вчера не допустил явного дефицита денег на рынке и скачка ставок. Ставка MosPrime составляла 7,67%, 29 сентября она была много выше — 9,55%. В октябре MosPrime в основном колебалась в диапазоне 4,5-5,5%. Вчера, по данным ЦБ, он предоставил банкам около 179 млрд руб. однодневных кредитов в рамках операций репо, а по оценкам участников рынка, еще около 20 млрд руб. в рамках операций "валютный своп".
Зампред ЦБ Константин Корищенко сказал Ъ, что "вообще не видит причин, чтобы говорить о том, что ситуация с ликвидностью является проблемной". Он указывает на то, что "ставка овернайт ниже ставки по валютному свопу". То есть те, кто испытывает проблемы с ликвидностью, по крайней мере не исчерпал возможности свопа. Тем не менее вчера о напряженности на рынке говорили не только относительно высокие ставки, но и три сессии аукционов репо, проведенных ЦБ. В обычной ситуации проводится две сессии.
На утреннем аукционе ЦБ предоставил 150,9 млрд руб. по ставке 6,05%, на дневном — всего 13,3 млрд руб. по традиционно более высокой ставке — 6,33%. На третьем аукционе 14,8 млрд руб. обошлись банкам еще дороже — ставка составила 6,59%. Предыдущий (и до вчерашнего дня единственный в 2007 году) третий аукцион репо состоялся в разгар проблем с ликвидностью — 15 августа 2007 года. Впрочем, Алексей Моисеев уверен, что драматизировать ситуацию не нужно: "По моим ощущениям, банки немного просчитались и на втором аукционе заняли слишком мало".
В отличие от сентября и особенно августа 2007 года напряженность с ликвидностью наблюдается в ситуации с притоком капитала — на прошлой неделе о нем заявил министр финансов Алексей Кудрин, оценивший его в $10 млрд с начала октября. Впрочем, приток капитала большинство аналитиков ассоциировали с тем, что ускорение инфляции породило надежды на дальнейшее укрепление рубля. После того как стало ясно, что правительство смирилось с годовой инфляцией в 10-11%, дальнейшего роста курса может и не быть. А значит, в последние дни мог иметь место и некоторый отток, рассуждают Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank и Алексей Моисеев. Тем не менее масштабы дефицита ликвидности в октябре показательны, учитывая, что в августе-сентябре 2007 года ЦБ уже значительно расширил ломбардный список бумаг для операций репо и снизил ставки валютного свопа.
В оценке дальнейшей динамики ставок аналитики расходятся. Яков Яковлев из банка "Зенит" полагает, что высокие ставки на межбанковские кредиты сохранятся "еще несколько дней, ведь основной налоговый период уже позади". По прогнозу Алексея Моисеева, в начале месяца ставки на МБК могут вернуться на уровень 3,5-4%. В ноябре выплаты по налогам максимальны во втором полугодии 2007 года.
Масштабы напряженности на рынке в конце ноября предсказать пока невозможно. Главный фактор, на который ориентируются аналитики в ситуации с ликвидностью в ноябре-декабре,— резкий рост расходов федерального бюджета в конце года. В экономику попадут не только традиционно отложенные на конец года расходы бюджета — так называемый "денежный навес" (он сейчас составляет порядка 700 млрд руб.), но и около 1 трлн руб. дополнительных расходов бюджета-2007, на днях одобренных Госдумой. Суммарно в четвертом квартале 2007 года в экономику может поступить около 2,5 трлн руб. только из федерального бюджета. Если их расходование все же начнется, в ноябре проблем с ликвидностью не будет, как и в последующие несколько месяцев.
Но цена спасения от кризиса ликвидности очевидна — это инфляция. В обзорах многих инвестбанков, включая, например, Goldman Sachs, уже говорится, что для первых месяцев 2008 года уровень годовой инфляции в 11% уже не предел.
