Черные пятна будущего

Чтобы избежать существенного падения производственных и финансовых показателей в будущем, российским нефтяным компаниям уже сейчас приходится увеличивать капвложения. Это также ведет к снижению доходов в краткосрочной перспективе, но только так можно обеспечить бесперебойную работу по добыче углеводородов в будущем.

Российские нефтяные компании ждет тяжелое будущее. По оценкам некоторых экспертов, уже через несколько лет их прибыль упадет на десятки процентов. Эти пессимистичные прогнозы звучат, даже несмотря на почти апокалипсические предсказания о скором наступлении дефицита нефти на мировом рынке, что будет способствовать дальнейшему росту цен на нее. Но аналитики уверяют, что российским нефтяникам это не поможет. Все дело в больших капвложениях, росте себестоимости добычи и переработки нефти, а также инфляции и укреплении рубля. Впрочем, в компаниях все это прекрасно понимают и стараются не допустить резкого снижения производственных и финансовых показателей. Вероятно, им это удастся, но стоить это будет сотни миллиардов долларов.

Мир без нефти

В конце октября немецкая Energy Watch Group представила доклад, в котором утверждается, что добыча нефти в мире достигла своего максимума в 2006 году и далее будет сокращаться на 7% в год. В результате к 2030 году добыча нефти сократится с нынешних примерно 81 млн баррелей нефти в сутки до 39 млн баррелей. Если это произойдет, мир без преувеличения окажется на грани катастрофы, ведь других источников энергии, способных в кратчайшие сроки заменить углеводороды, у человечества нет.

При этом эксперты EWG считают, что запасы нефти в мире также намного ниже, чем это принято считать. По их оценке, в недрах находится не 1,255 трлн баррелей, а 854 млрд баррелей. В том числе запасы углеводородов на Ближнем Востоке, который является главным поставщиком в мире, завышены почти вдвое (по оценке EWG, они составляют всего 356 млрд баррелей, а не 677 млрд).

При этом, согласно опубликованному в тот же период исследованию Platts, в 2006 году в нефтегазовый сектор надо было вложить около $350 млрд. Тогда можно было бы спокойно удовлетворить спрос на нефть в 2010-2012 годах. Но реальные инвестиции оказались на $120 млрд ниже.

В итоге из-за недоинвестирования в нефтегазовый сектор уже в 2010 году мировой рынок лишится необходимого производственного резерва, и производители нефти не смогут удовлетворить растущий спрос. Причем даже массовое использование биотоплива в США и Европе не изменит общемировую тенденцию — растущие экономики Китая и других азиатских стран требуют все больше энергоресурсов. США, по плану одного из кандидатов на пост президента этой страны, должны вложить в альтернативную энергетику $150 млрд в течение десяти лет, но потребление нефти при этом снизится в лучшем случае лишь на треть.

"Скоро мир не сможет производить нефть в необходимых количествах, поскольку спрос растет, а предложение уменьшается. Это гигантская проблема для мировой экономики",— цитирует The Guardian (перевод на сайте www.inoppressa.ru) основателя EWG Ханса-Йозефа Фесса.

Стоит отметить, что прогноз EWG противоречит всем другим оценкам, которые предполагают рост добычи нефти в ближайшие десятилетия. Что касается расчетов Platts, то проверить их правильность можно будет только временем, ведь никакого мирового норматива по объемам инвестиций нет и быть не может.

Тем не менее, если эти предсказания сбудутся даже отчасти, итог их будет один — цена на нефть в обозримой перспективе не только не будет снижаться, а, наоборот, закрепится на исторических максимумах в районе $100 за баррель. В начале ноября цены на нефть вплотную приблизились к этому показателю. Однако страны ОПЕК отказались увеличивать квоты на добычу нефти, даже несмотря на сокращение ее запасов в развитых странах. Представители картеля считают, что рост цен на нефть спровоцирован резким притоком спекулянтов на рынок, а также ослаблением доллара на валютном рынке. Они отмечают, что ситуацию с ценами дестабилизируют напряженная обстановка в Персидском заливе, намерение Турции ввести войска на север Ирака, сокращение добычи в Мексиканском заливе и национализация нефтяной отрасли в Латинской Америке.

Однако, как ни странно это на первый взгляд, сверхвысокие цены на нефть не могут спасти нефтяные компании от снижения доходов.

Начало падения

Мировые нефтегазовые гиганты уже демонстрируют падение финансовых результатов. По итогам девяти месяцев 2007 года выручка британской ВР по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилась на 0,7% — до $209,95 млрд, операционная прибыль упала почти на 20%, чистая прибыль снизилась на 14% — до $16,45 млрд. Причем чистая прибыль в третьем квартале, когда цены на нефть были самыми высокими в этом году, упала на 29,3% по сравнению с третьим кварталом прошлого года, хотя выручка сократилась всего на 0,2%.

Британцы объясняют это падением цен на газ в США и торможением ряда своих проектов в сфере добычи. Кроме того, ВР испытывает проблемы на своих нефтеперерабатывающих заводах в США, где постоянно растут затраты на обслуживание и ремонт и часто происходят остановки из-за разного рода ЧП. Также необходимо отметить, что в США падает маржа нефтепереработки из-за роста цен на сырую нефть и отсутствия повышения стоимости нефтепродуктов.

Чистая прибыль американской ConocoPhillips за девять месяцев 2007 года снизилась на 39% и составила $7,5 млрд. Выручка за январь-сентябрь 2007 года сократилась на 5,1% — до $134,8 млрд. ConocoPhillips объясняет свои проблемы низкими ценами на газ, снижением объемов нефтедобычи и ростом издержек на эксплуатацию месторождений.

Растущие издержки на добычу и нефтепереработку становятся фактом, который с течением времени будет лишь усиливаться. Ситуация для мировых нефтегазовых гигантов усугубляется тем, что в Южной Америке они столкнулись с национализацией нефтегазовой отрасли. В Венесуэле президент Уго Чавес обязал иностранные компании передать не менее 60% в нефтяных проектах госкомпании Petroleos de Venezuela. Exxon Mobil и ConocoPhillips не пошли на это и потеряли объемы добычи в десятки тысяч баррелей в сутки. Примеру венесуэльского президента последовали также Боливия и Эквадор.

Похоже, мировым нефтегазовым гигантам все же придется раскошелиться и резко увеличить объемы инвестиций, иначе даже высокие цены им не помогут. В краткосрочной и среднесрочной перспективе это приведет к сокращению прибылей, зато позволит удержать добычу нефти на приемлемом уровне и не обанкротиться самим.

Мрачные предсказания

Российские компании также в полной мере столкнулись с проблемой необходимости резкого увеличения капитальных вложений в разведку, добычу и переработку нефти и газа. Практически все они резко увеличили свои инвестиционные программы на текущий год.

Согласно консолидированной отчетности по международным стандартам за первое полугодие текущего года, капитальные затраты у ЛУКОЙЛа выросли на 60%, у "Роснефти" — на 63%, у "Газпром нефти" — на 53%. Только эти компании направили на капвложения за шесть месяцев 2007 года свыше $7 млрд. У "Сургутнефтегаза" и ТНК-ВР также значительно выросли инвестиции. При этом ни одна компания не смогла серьезно нарастить выручку или чистую прибыль. ЛУКОЙЛ в третьем квартале, по предварительной оценке, сделанной на основе отчетности ConocoPhillips, вообще сократил чистую прибыль. С чем это связано, пока непонятно, тем более что цены на нефть в третьем квартале были выше, чем во втором, и "ножницы Кудрина" (когда экспортная пошлина рассчитывается на основе более высоких цен, чем текущие) сработать не могли.

Чистая прибыль "Сургутнефтегаза", по РСБУ, за девять месяцев 2007 года снизилась по сравнению с аналогичным периодом 2006 года на 23,69% — до 56,684 млрд руб. Как говорится в сообщении компании, в третьем квартале 2007 года по сравнению со вторым ее прибыль упала на 44,22% — до 17,402 млрд руб. с 31,198 млрд руб., и это при том, что в третьем квартале цены на нефть были выше, чем во втором.

Хорошие результаты показала лишь "Роснефть", но это обусловлено поступлением в адрес госкомпании значительных средств в рамках банкротства ЮКОСа. Вообще, финансовые показатели "Роснефти" пока не вполне адекватны. Какой доход она будет получать, сколько будет тратить, сколько вкладывать в развитие, станет ясно лишь в следующем году, когда купленные у ЮКОСа активы будут окончательно интегрированы в структуру госкомпании.

Российские и иностранные аналитики в своих прогнозах рисуют не слишком радостную картину будущего отечественных нефтяников. Так, аналитики Альфа-банка регулярно публикуют мрачные прогнозы и неутешительные результаты исследований. Последний обзор принадлежит директору аналитического отдела, главному стратегу Рональду Смиту. По его оценке, из-за инфляции, укрепления рубля, роста расходов на добычу и переработку, а также из-за существующего в России налогового режима операционная прибыль компаний снизится от 50% до нескольких раз к 2010 году. Меньшего всего потеряют компании с диверсифицированным по продуктам и странам бизнесом.

Напомним, что ранее аналитики Альфа-банка неоднократно выступали с подобными предупреждениями, особо указывая на то, что налоговый режим в России не стимулирует компании к инвестициям и что в случае падения цен на нефть разрабатывать новые месторождения будет невыгодно. Кроме того, они указывали на проблему с поддержанием российскими компаниями текущих уровней добычи. Эксперты считают, что нефтяникам придется направлять все больше и больше средств и усилий на то, чтобы просто не допустить обвального падения производственных показателей. "Компаниям едва ли удастся избежать стагнации добычи на фоне резкого роста капвложений",— отмечали они в июле этого года.

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor`s (S&P) недавно также выступило с докладом, в котором указывало на возможное ухудшение финансовых показателей российских компаний из-за роста издержек и укрепления рубля. Впрочем, S&P указывает, что высокая маржа в нефтепереработке, высокие цены на нефть и запланированное повышение тарифов на газ внутри России позволяют отечественным компаниям сохранять потенциал роста. Рейтинги нефтяников пока не пересматривались.

В надежде на лучшее

Очевидно, что в компаниях обо всех этих сложностях знают не хуже аналитиков и принимают соответствующие меры. Прежде всего растут инвестиции в поддержание добычи на старых месторождениях, разведку и освоение новых. По всем оценкам, разведанной нефти в России хватит на 25 лет, а с вероятными ресурсами — на 50.

"Газпром нефть" купила лицензии на два участка в Иркутской области, что позволит ей поставлять нефть в нефтепровод Восточная Сибирь-Тихий океан. Компания также открыла на Ямале новое месторождение с рабочим названием Воргенское. Оно обнаружено в сентябре на одноименном лицензионном участке, ресурсы которого оцениваются в 140 млн тонн нефти, а месторождения — свыше 90 млн тонн. ТНК-ВР планирует освоение Уватской группы месторождений на юге Тюменской области, суммарные запасы нефтегазовой провинции составляют 200-250 млн тонн нефти. Ежегодная добыча нефти прогнозируется на уровне 10 млн тонн. В ближайшие три года в проект будет вложено $2,5 млрд.

Кроме того, практически все компании увеличивают объем нефтепереработки и модернизируют нефтеперерабатывающие мощности. Так, "Газпром нефть" модернизирует Омский НПЗ и собирается через несколько лет производить на нем продукцию стандартов "Евро-4" и "Евро-5", а "Сургутнефтегаз" не только реконструирует НПЗ в Киришах, но и планирует построить рядом еще один НПЗ.

Почти все компании активно ищут проекты за рубежом и иностранных партнеров для их реализации. ЛУКОЙЛ в октябре завершил сделку по покупке трех проектов по геологоразведке в Гвинейском заливе (Западная Африка) у американской нефтегазовой компании Vanco Energy. НОВАТЭК договорился с Total о сотрудничестве. Аналитик ИК "Проспект" Александр Кузнецов считает, что французы могут предложить НОВАТЭКу зарубежные проекты в обмен на неконтрольные доли в российских проектах. "Роснефть" может расширить сотрудничество с китайской компанией CNPC. Даже ТНК-ВР заявила о намерении расширить географию деятельности за счет Туркмении, Венесуэлы и некоторых других стран.

Безусловно, все это требует колоссальных инвестиций, которые вызовут снижение чистой прибыли нефтяных компаний. При этом реализация самых негативных сценариев возможна лишь в ситуации резкого снижения цен на нефть на мировых рынках. Если это произойдет быстро, то приведет к убыткам отечественных нефтяников, так как налоговая система не сможет адекватно отреагировать на эти изменения. В то же время стоит отметить, что у российских компаний есть еще немало резервов для снижения расходов. По большому счету серьезного внимания снижению издержек еще ни одна из российских компаний практически не уделяла. А те, кто сделал это, сразу получили результат. Например, "Газпром нефть" в первом полугодии при упавшей выручке увеличила чистую прибыль. По оценке компании, эффект от снижения издержек в секторе добычи может достичь в 2007 году $200 млн.

Есть небольшая надежда и на государство. Если оно увеличит, как предполагается, расходы на геологоразведку, то есть шансы, что компаниям будут продаваться не разведочные лицензии с ресурсами, а добычные с запасами. От этого выиграют и власти (на аукционе участок с запасами можно продать на порядок дороже, чем лицензию на разведку), и бизнес, который будет покупать не кота в мешке, а вполне конкретные тонны и кубометры.

Даже если ни один негативный сценарий не оправдается, очевидно, что нефть, добытая на новых месторождениях, будет стоить все дороже. Поэтому потребителям не стоит рассчитывать на то, что нефть подешевеет. А акционерам нефтяных компаний можно начинать готовиться к сокращению дивидендов.

Кирилл Мартынов

*Только по компаниям, предоставляющим консолидированную отчетность по международным стандартам.

**В первом квартале 2006 года "ТНК-ВР холдинг" консолидированную отчетность по международным стандартам не предоставлял.

***Без учета доли в ОАО "Славнефть".

Источник: консолидированная отчетность компаний по US GAAP.

подписи

Президент Венесуэлы Уго Чавес фактически национализировал нефтяную отрасль, чем нанес существенный ущерб мировым нефтегазовым гигантам

Модернизация "Киришинефтеоргсинтеза" в Ленобласти и строительство рядом еще одного НПЗ — важнейшие инвестиционные проекты "Сургутнефтегаза"