За первое полугодие организаторы размещений рублевых облигаций лишились одного из основных источников дохода — компаний третьего эшелона, которым доступ на долговой рынок оказался закрыт. Компенсировать потери крупные инвесткомпании и банки пытаются за счет повышения комиссий за свои услуги.
По данным агентства Cbonds, объем размещений корпоративных рублевых облигационных займов на российском рынке в первой половине года составил 229,8 млрд руб., что на 28% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Большая часть размещений по-прежнему организуется ведущими игроками: десятка крупнейших организаторов (см. таблицу) привлекла в первом полугодии 71,4% всего объема рублевых займов.
Первую строчку рейтинга занял ВТБ, оттеснив на вторую позицию инвесткомпанию "Тройка Диалог". В первом полугодии ВТБ организовал несколько крупных размещений, включая займы АФК "Система" и Россельхозбанка. В тройку лидеров также вошли Райффайзенбанк и Газпромбанк.
По словам директора инвестиционно-банковского департамента МДМ-банка Никиты Ряузова, в первом полугодии наибольшим спросом у инвесторов пользовались бумаги первого эшелона. "Для небольших компаний рынок облигационных займов оказался практически закрыт",— констатирует директор департамента инвестиционно-банковских услуг Транскредитбанка Роман Журков. При этом, по его словам, в прошлые годы объем рынка в первую очередь зависел как раз от компаний третьего эшелона. Их уход с долгового рынка в первую очередь ударил по некрупным организаторам займов, которым стало гораздо труднее найти клиентов. "Когда сужается круг потенциальных эмитентов, конкуренция между организаторами займов, в первую очередь небольшими инвесткомпаниями и банками, будет расти",— полагает начальник управления корпоративного финансирования Райффайзенбанка Никита Патрахин.
При этом роль организаторов в процессе размещения облигаций будет возрастать. "Перед банками и инвесткомпаниями теперь стоит более важная задача, нежели сбор заявок от инвесторов",— уверен вице-президент банка "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров. Управляющий директор департамента долговых рынок капитала инвесткомпании "Юникредит-Атон" Дэвид Медлок отмечает: "Инвестиционные банки начинают смотреть на коэффициенты качества эмитентов, прибыльность и сектор, в котором та или иная компания работает. Особенно это касается облигаций третьего эшелона. Размещать их можно только при 100-процентной уверенности в надежности эмитента". В 2006 году "Юникредит-Атон" (тогда — "Атон") был организатором размещения облигаций компании "Миннеско Новосибирск", дефолт по которым ожидается 17 июля (см. "Ъ" от 10 июля).
Учитывая возможные риски, крупные организаторы размещений повышают плату за свои услуги. "Если эмитент не сможет выполнить свои обязательства, тень ляжет и на банк",— говорит господин Джабаров. "В целом доходность бизнеса организаторов по сравнению с первой половиной прошлого года снизилась, поэтому банки компенсируют потери в том числе и за счет роста комиссионного сбора",— отмечает господин Ряузов. По словам главы департамента по размещению облигаций одного из крупных российских банков, к осени можно ожидать роста комиссионных на 0,5-0,8%.