Прошедшая неделя отчетливо продемонстрировала насколько рынок облигаций государственного внутреннего валютного займа Министерства финансов мало зависит от ситуации на российских финансовых рынках. Провал рубля и рост ставок по межбанковским кредитам никак не сказались на валютных облигациях: их курс стремительно рос всю прошлую неделю. Другое дело — государственные краткосрочные облигации. В течение последних торгов произошло обвальное падение котировок этих ценных бумаг, что привело к росту их доходности к погашению до июньского уровня.
Начало прошлой недели не предвещало столь глубокого кризиса на рынке ГКО. Заметный прирост курсовой стоимости был зафиксирован по бумагам 19-й серии, и некоторый спад наметился только к концу торговой сессии. Однако уже на следующий день рынок начал слабеть, а уровень цен закрытия однозначно свидетельствовал об оттоке денег из сектора ГКО на валютный рынок.
Затем вторичные торги облигациями прервались на два дня. Назначенный на среду первичный аукцион был отменен (в этот день неизвестный сообщил по телефону о заложенной в одно из зданий ЦБ бомбе) и перенесен на четверг. В четверг же аукцион задержался на полдня, что определенно было связано с большим недобором средств для проведения эмиссии. Утренняя пауза была использована дилерами для согласования своих действий на аукционе, и доходность выпуска была неожиданностью для сторонних наблюдателей. Доходность по срендневзвешенной цене превысила 160%, а по отсечению — 180% годовых.
Итоги аукциона не замедлили сказаться на конъюнктуре вторичного рынка, оказав на нее негативное воздействие. Первое, что бросается в глаза — резкое повышение уровня доходности облигаций. Не исключено, что в данной ситуации объективно лучшим выходом было бы аннулирование эмиссии, что несколько улучшило бы ситуацию на торгах, однако такой шаг, конечно, нанес бы мощный удар по авторитету организаторов рынка ГКО. Зато случившийся скачок доходности гособлигаций может в ближайшее время привести к росту других процентных ставок и лишний раз свидетельствует о бегстве инвесторов от рублевых активов.
В то же время, на рынке валютных облигаций наблюдается очередной инвестиционный бум. Всю неделю там продолжался стремительный рост курсовой стоимости облигаций всех траншей, что связано с крайне высокой активностью иностранных инвесторов. При этом, судя по росту котировок, иностранцев больше интересуют бумаги дальних серий, которые в связи с недавними мадридскими договоренностями стали привлекательнее внешних российских долговых обязательств. Так, после роста цен на внешние российские долги и, в частности, на долги ВЭБа, они практически сравнялись по доходности с облигациями внутреннего валютного займа 4-го транша. Кроме того, согласно мадридскому соглашению, время выплаты внешнего долга значительно больше, нежели срок обращения 4-й серии облигаций. Поэтому нетрудно предположить, что инвесторы отдадут предпочтение бумагам Минфина. Также, по мнению экспертов Ъ, на рынок "таежных" облигаций следует ожидать притока денежных ресурсов с рынка евробонов, где цены на облигации выше при аналогичной купонной доходности. В любом случае, можно предположить, что в ближайшее время курс валютных облигаций будет расти.