ЭПИГРАФ
Наконец, дверь производственного помещения растворилась, и перед глазами комиссии предстал заплаканный мальчик с ведром в руке. Из разговора с юным представителем выяснилось, что производство находится на полном ходу и что хозяин уже неделю не приходит... Потом председатель с ужасной улыбкой взглянул на мальчика и спросил:
— А кой тебе годик?
— Двенадцатый миновал, — ответил мальчик.
И залился такими рыданиями, что члены комиссии толкаясь выбежали на улицу, и, разместившись на пролетках, уехали в полном смущении.
И. Ильф, Е. Петров. "Золотой теленок"
Наблюдения последних нескольких месяцев привели экспертов Ъ к выводу, что страна стремительно делится на два лагеря: тех, кто всеми способами привлекает деньги вкладчиков, суля большие проценты, и тех, кто, напротив, хочет деньги пристроить — выгодно и надежно. Последних, судя по длинным очередям возле дверей первых, гораздо больше.
Спрос рождает предложение и, по оценкам Ъ, только в Москве уже появилось около сотни подобных фирм. Они сильно отличаются по масштабам, используемым финансовым схемам, доходности и надежности. Иными словами, буквально на глазах появился новый емкий рынок и новый бизнес — высокодоходное и рисковое управление чужими деньгами. По экспертным оценкам, общая сумма привлеченных сюда средств превышает 1 трлн руб., а сумма средств, приходящихся на одну фирму, колеблется от 100 млн до нескольких десятков миллиардов рублей.
Дефиниции
Каждый очередной этап формирования рынка в России запоминается азартным увлечением каким-либо типом коммерческих институтов. В 1990 году только ленивый не создал биржи — и в России их появилось больше, чем во всем остальном мире. Затем все одновременно прониклись сознанием важности банковского дела, и банков у нас стало больше чем в США. В середине 1992 года массами овладела идея создания инвестиционных компаний, однако начинание было несколько деформировано ваучерной приватизацией: вся энергия ушла на организацию новых в мировой практике институтов — ЧИФов.
Теперь же, несомненно, наступил период буйного расцвета высокорисковых инвестиций. Ъ уже обращался к этой теме (см., например, "Операция 'Trust'" в Ъ #29 за 1993 год и "GMM: to trust or not to trust..." в #6). Отдельные трастовые фирмы, занятые управлением средствами клиентов, появились года два назад, но сейчас ситуация изменилась качественно. Воодушевленные примером пионеров и стремительно растущим спросом на трастовые услуги (по оценкам Ъ, составляющим несколько триллионов рублей), на рынок валом повалили фирмы, гарантирующие клиентам невиданные ранее доходы; впрочем, подавляющее большинство их ранее никому не было известно. В игру с такими фирмами вступают и крупные инвесторы.
Единственный российский документ на эту тему (указ президента #2296 от 24.12.93) гласит, что траст — это доверительная собственность, которая в интересах бенефициария ("выгодоприобретателя") на время передается учредителем траста доверительному собственнику на основании договора. А тот должен извлечь из управления доверенной собственностью доход и отдать его бенефициарию за комиссионные. Бенефециарий обычно совпадает с учредителем траста.
На практике же у термина "траст" появился, особенно в глазах проверяющих инстанций, некий подозрительный оттенок. Отчасти в этом повинны законодатели, которые до сих пор не удосужились определить рамки законопослушной трастовой деятельности, отчасти — обусловленные этим гонения на лидеров бизнеса. Поэтому подавляющее большинство фирм, оказывающих услуги по высокодоходному и рисковому управлению средствами клиента, не используют термин "траст".
Подобными операциями сегодня занимаются самые разные фирмы: финансовые, торговые, инвестиционные и т. д. Однако, как и всегда в России, отечественная практика управления средствами отличается от мировой. Во-первых, собственностью у нас обычно являются деньги (рубли или доллары), в то время как в классический траст передаются в основном ценные бумаги, недвижимость etc. Во-вторых, доверительный собственник не просто берется за управление, но обязуется достичь конкретных результатов. На Западе это mauvais tone. Там клиента знакомят с ретроспективными сведениями о доходности и рискованности инвестиционных стратегий, практикуемых компанией, ее планами на будущее и предлагают выбрать между большим риском и небольшой прибылью. У нас сказывается российский менталитет: надоело планировать, интенсифицировать, активизировать, хочу точно знать — сколько. Пожалуйста: ...сот процентов. ЦБ квалифицирует этот класс услуг как депозитные, однако осуществляются они далеко не только банками. В-третьих, оформляются договоры на подобные услуги весьма прихотливо — путем оформления договоров как гражданско-правового характера, так и весьма экзотических: в виде депозита; купли-продажи разнообразных ценных бумаг и их производных; векселями.
Поэтому, дабы избежать недоразумений, условимся именовать все эти операции высокодоходными вложениями.
Сбор информации
Получить более или менее полную картину рынка услуг по высокодоходному управлению средствами клиентов эксперты
решили многократно проверенным способом. По рекламе в печати был составлен список фирм, которые как минимум 5 раз заявили о том, что принимают вклады от населения и/или юридических лиц. Затем было проведено анкетирование. Предпосылки были, на первый взгляд, вполне разумными: раз фирма решила заявить о себе в печати, значит, она готова предать огласке хотя бы минимальные сведения о предоставляемых услугах. Наши вопросы к фирмам были такими: условия вклада (сумма, срок, процент), гарантии возврата вклада и начисленных процентов, направления инвестиций привлеченных средств.
Результаты нас несколько обескуражили: никогда еще респонденты не шли на контакт с Ъ с такой неохотой. Из 31 фирмы откликнулись только 12, но исчерпывающей информации не дал никто. В тех случаях, когда до фирмы не удавалось добраться, преобладали такие варианты: не отвечал (или был круглосуточно занят) телефон фирмы; узнав, что информация запрашивается для Ъ, представители фирмы отказывались продолжать разговор. Прочие же по нескольку раз просили перенести время беседы, объясняя это необходимостью консультаций в фирме и желанием перепроверить, кто проводит опрос. В общем, сложилось впечатление, что исследуем мы не один из сегментов финансового рынка, а группу предприятий из числа "почтовых ящиков".
"Я отдал кольцо этой деве Луны за неверный оттенок разбросанных кос"
Условия, предлагаемые фирмами-заемщиками, на редкость многообразны; ориентироваться в них непросто. Пенсионеры, например, любят обсудить годовой процент: "Марья Ивановна глупость сделала: вложилась под 800%, а тут 30 000% предлагают!". Люди, более искушенные в бизнесе, интересуются также сроком и минимальной суммой вклада. Так поступили и эксперты Ъ. И тут же сделали потрясающее открытие.
Финансовая компания предлагает своим клиентам 360% годовых (более чем скромно на фоне остальных). Клиент может выбрать срок вклада по своему усмотрению: 3, 6, 9 или 12 месяцев. Соответственно ему гарантируется доход 90%, 180%, 270% или 360%. Клиент вкладывает их на срок более 3-х месяцев, соглашаясь с тем, что прибыль должна быть прямо пропорциональна сроку. И ошибается: с увеличением срока инвестиций, как правило, возрастает их эффективность — за счет реинвестирования. Предположим, вы доверили компании 1 млн руб. на 3 месяца. Она выполнила свои обязательства и вернула вам в срок 1,9 млн руб. Эту сумму вы вкладываете вновь (опять на 3 месяца!). Годовой итог составит 13,0321 млн руб., эффективность вложений — 1203% годовых, а вовсе не 360% (при условии соблюдения договора, естественно).
Для экономистов такая методика определения итоговой прибыли — не новость и именуется расчетом сложного процента ("эффективной ставки"). Так почему же ей не пользуются в фирмах и заведомо занижают свои показатели? Ответ: наверняка пользуются. Но не говорят об этом простодушным инвесторам — те и так несут деньги. А вот сама компания может прокрутить взятое у клиента на год 4 раза и получить те самые 1200% (или несколько меньше, если часть денег она отчисляет в резервы для поддержания ликвидности, что мы, со своей стороны, всячески компаниям рекомендуем). Напрашивается гениально простой выход — перезаключать договор с максимально допустимой частотой. Клиент убивает сразу двух зайцев — максимизирует прибыль и снижает риск долгосрочного вклада.
Кстати, о долгосрочных вкладах. Стремительно умнеющие клиенты сегодня делают их весьма неохотно. На этом основан следующий рекламный трюк. Прибыль по вкладам сроком до 1 года устанавливается на уровне, близком к среднерыночным условиям. А по вкладам на 2 года и более — в несколько раз больше. Последний процент и фигурирует в рекламе, сбивая клиентов с толку. Яркий пример — реклама Мосимпортбанка: "Сегодня — 30 000% годовых". Воспроизведем в назидание будущим поколениям предпринимателей реконструированную (благо в рекламе приведена подробная таблица доходности в зависимости от срока вклада) методику, по которой он был получен.
Исходя из фиксированного годового процента (160%) рассчитывается процент по вкладу на 1 месяц (по формуле простого процента): 160% : 12 = 13% (мы, как и авторы, отбросили в результате все знаки после запятой). Таким образом, за месяц сумма увеличивается в 1,13 раз. А за 60 месяцев (таков максимальный срок вклада), теперь уже по формуле сложного процента, соответственно, в 1530 раз (152 900% прибыли). Замкнув цикл, вернемся к годовому доходу (по формуле простого процента): 152 900% : 5 = 30 580%. Лишние 580% за малостью можно смело отдать в фонд автора методики. Эксперты Ъ предлагают усовершенствовать расчет: если объявить прием вкладов не на 5 лет, а хотя бы на 50, то прибыль составит 1 171 960 000 000 000 000 000 000 000 000% годовых! Кто больше?
На самом же деле эффективность вложений в банк с учетом реинвестиций составляет за первый год 333% годовых (по формуле сложных процентов — 1,13 в двенадцатой степени). Это, во-первых, вполне сопоставимо с условиями других банков и ниже ставки 3-месячного межбанковского депозита (до 370% по эффективной ставке). А во-вторых, отнюдь не защищает вложенные на пять лет средства от инфляции даже на этих фантастических условиях. При нынешнем уровне инфляции (15% в среднем за первые два месяца 1994 года) ее пятилетний индекс составит 440 000%, а реальным результатом 5-летнего вклада будет не 150 000% прибыли, а потеря 65% вложенной суммы в реальном исчислении. Именно по этой причине сегодня ни один человек в здравом рассудке не доверит свои деньги даже сверхблагонадежной фирме на срок более 1 года.
Дабы избежать путаницы, в дальнейшем для сопоставимости условий вкладов мы будем приводить их доходность к условиям годового вклада по формуле сложного процента (т. е. с учетом реинвестирования получаемой прибыли). Результаты обследования московских фирм, занимающихся высокодоходным и рискованным
управлением привлеченными деньгами, приведены в таблице. Оговоримся, что данные получены в феврале--марте этого года у сотрудников фирм и могут отличаться от современного положения дел. Однако они позволяют ориентироваться в конъюнктуре анализируемого сектора финансового рынка.
На графике 1 приведена зависимость годового процента по вкладам (рассчитанного с учетом реинвестирования) от срока вклада. Отчетливо прослеживается противоестественная тенденция к снижению процента с увеличением срока вклада. Так что выбирать не приходится: делать рискованные вклады нужно на минимально возможный срок — и надежнее, и доходнее.
График 2, иллюстрирующий основной вопрос вкладчика: доходность или надежность? — позволяет ориентироваться в уровне банковских ставок по депозитам. По оси абсцисс отложен рейтинг надежности банков (по методике, использованной в Ъ-Daily 22 декабря 1993 г.) По оси ординат — доход по 3-месячному депозиту. Условия депозита можно считать удачными, если они соответствуют точке на границе Парето-оптимального множества (напомним, что это множество содержит "неулучшаемые варианты", т. е. такие, что любой другой банк уступает Парето-оптимальному либо в надежности, либо в доходности). Если известен рейтинг банка, то по приведенному графику можно заранее оценить условия, на которые имеет смысл соглашаться, оговаривая депозит. Если же банк не попал в рейтинг или с момента его расчета уже прошло время, и есть основания полагать, что рейтинг устарел, то самостоятельный его расчет затруднителен. Для вычисления основных показателей надежности требуются данные из баланса второго уровня, а он — коммерческая тайна и предоставляется только в ЦБ. Но если сумма депозита велика, и банк в нем заинтересован, имеет смысл настоять на предоставлении данных, необходимых для оценки надежности. Отказ можно трактовать как попытку скрыть не вполне надежное финансовое состояние банка.
Минус подоходный
Сделанное выше сравнение доходности было выполнено без учета налогов и поэтому не совсем корректно. Однако в наших выкладках учесть потери трудно: налогообложение зависит от того, в качестве кого вы отдаете деньги в управление — как физическое или как юридическое лицо.
Юридическое лицо обязано уплатить с прибыли по вкладу налог по общей ставке 32 %. Если вклад оформлен как покупка векселя или облигации, прибыль облагается по ставке 15%. Но эта на первый взгляд эффективная возможность используется на удивление редко. Просто и 15% — ощутимая потеря, можно постараться избежать и этого — например, путем обналички средств предприятия, после чего так называемая "неучтенка" выдается за средства физического лица. Если вклад последнего оформлен как банковский депозит, то вышеозначенное лицо может законно не платить никаких налогов. В противном случае согласно действующему законодательству полученный в виде процентов доход подлежит обложению по ставке как минимум 12%.
Если вклад не оформлен как депозит, с процентов должно платить подоходный налог. Вопрос в том, кто это будет делать. Вариантов три. Первый: фирма ведет себя по-джентльменски и уплачивает налог сама, выплачивая обещанный процент "чистыми" — почти не встречается в практике. Второй: при выплате процентов фирма удерживает налог из выплат, предназначенных клиенту (например, "Тибет"). В этом случае вполне уместно попросить причитающуюся справку о сумме уплаченного налога, так как в противном случае нет никакой уверенности в том, что он попадет в бюджет, а вкладчика не попросят уплатить его вновь. Наконец, третий, самый распространенный: уплата налогов остается на совести вкладчика.
Нам не дано предугадать, как наши деньги обернуться?
Вопросы об источниках прибыли, как и следовало ожидать, оказались самыми болезненными. Однако по крупицам кое-что удалось выяснить. Практически все фирмы диверсифицируют свою деятельность, делая при этом ставку, естественно, на операции, приносящие сегодня максимальную прибыль.
Прежде всего это операции с недвижимостью. Используются все возможные схемы: от расселения квартир до строительства многоквартирных домов и коттеджей. По сведениями риэлтеров, такая деятельность может приносить от 100% до 200% годовых в СКВ, что вполне позволяет выплачивать обещанные вкладчикам проценты. Об операциях с недвижимостью Ъ сообщили S. I. Realty (сам Бог велел), AFC, "Алена", "Роника", "Русское финансовое товарищество", "Техинвест-М", "Чара".
Второе направление — торговля. Прежде всего имеется в виду импорт продовольствия и товаров народного потребления. Эффективность этого вида деятельности в последнее время заметно снизилась (вследствие роста курса доллара и увеличения импортных пошлин), однако, по оценке Ъ, остается на уровне от 10% до 50% валютной прибыли с оборота; последний же редко занимает более двух месяцев. Этой деятельностью занимаются, по их сообщениям, AFC (около 10 % оборота), "Алена", "Блэк дизайн", "Генезис", "Джексон энд Вильямс", "Роника", "Русское финансовое товарищество", "Чара" (10-20% оборота). Представитель одного из банков, сотрудничавший с нами в ходе исследования и просивший не упоминать его имени, подчеркнул, что наибольшую отдачу дает финансирование челноков, чем пользуется ряд банков и многие компании.
Операции на финансовом и фондовом рынках, составляющие основу деятельности западных трастовых компаний, пока у отечественных компаний не в чести. Активно этим занимаются GMM, "Чара", "Генезис", AFC. (Судя по результатам нашего анализа, GMM несколько выпадает из круга рассматриваемых нами фирм — на фоне развернувшейся вакханалии GMM, предлагающая скромные 24-35% годовых в валюте и использующая тактику резервирования денег для уменьшения риска, выглядит едва ли не как швейцарский банк — подробнее см. Ъ #6).
Наконец, прямые инвестиции в производство. Ъ уже писал о перспективности сборочного производства компьютеров (Ъ #6). Эту нишу уже довольно давно осваивают фирмы "Лэнд" и Sunrise.
Сейчас они расширяются: Sunrise развертывает новое производство в районе м. Авиамоторная, "Лэнд" увеличивает производственные мощности в Царицыне и Сабурове. Сборка "красных" компьютеров, по оценкам Ъ, приносит около 8% прибыли в СКВ в месяц, и фирмы решили ускорить свой рост за счет вкладчиков, которым, они передают половину прибыли.
Возвращение блудных денег
Чем выше доходы, тем выше риск, с этой аксиомой не поспоришь. Однако делая рискованный вклад, все-таки необходимо принять элементарные меры к тому, чтобы они вернулись.
Пока длилось наше исследование, десяток фирм перестал (спустя месяц-полтора после выхода в свет рекламы) отвечать на звонки. К примеру, позвонив по телефону финансовой компании "ВИТ", которая обещала вкладчикам не только 800% годовых, но и льготный отдых за границей (в Прибалтике), мы узнали, что фирма съехала, а вот куда — нам не сказали. Спустя месяц вновь появилась реклама этой фирмы. Теперь она обещала уже 1500% годовых и отдых в здравницах Пятигорска, но телефон предусмотрительно отсутствовал. Впрочем, появление новой рекламы позволяет надеяться, что все клиенты фирмы счастливо путешествуют по просторам бывшего СССР по льготным путевкам, а по возвращении знают точный адрес явочной штаб-квартиры компании. Будем надеяться, что знают где искать своих благодетелей и клиенты остальных съехавших фирм.
Опасения все-таки есть. И основаны они на примерах из жизни. В конце 1980-х волна банкротств прокатилась даже по сверхблагополучным США. По данным К. Макконела и С. Брю, авторов монографии "Экономикс", только в 1988 г. разорились 221 банк (из 14 тыс.) и 220 ссудо-сберегательных ассоциаций (из 19 тыс.). Основные причины: высокорискованные операции, на которые в условиях жесткой конкуренции финансовые институты шли для оплаты высоких процентов по депозитам, и мошенничество. Было бы странно, если бы чаша сия миновала Россию. Скорее наоборот, нам предстоит побить рекорды.
Далеко за примерами ходить не надо: не далее как 3 марта был задержан директор тюменского ИЧП "Юсон", которое в конце прошлого года собрало 600 млн руб. у 1200 вкладчиков, после чего самоликвидировалось. 16 марта в Москве были задержаны руководители АО "Импульс-Инвест" (его реклама с гарантией 500% годовых хорошо знакома читателям МК, "Из рук в руки", "Известий", "Московской правды" и др., транслировалась по 1-му каналу "Останкина"). Учредители зарегистрировали фирму по подложным документам, а собранные у 3 тыс. вкладчиков 2 млрд руб. наличных конвертировали и подготовили к отправке за границу. Пока удалось найти лишь пятую часть средств и, естественно, без процентов (подробнее см. Ъ-Daily от 17 марта). А тем временем реклама продолжает публиковаться.
Наши опасения, судя по-всему, разделяют и в ЦБ. Две недели назад ЦБ очередной раз напомнил о высокой рискованности вложений в небанковские структуры, призвал последние "встать на правовые рельсы" (т. е. получить банковские лицензии) и пригрозил изъять незаконно полученные прибыли (об интересы вкладчиков при этом ЦБ как-то временно, наверное, забыл). По мнению экспертов Ъ, ЦБ безусловно прав, требуя банковской лицензии от фирм, оказывающих депозитные в его представлении услуги. Однако силовые методы здесь вряд ли приемлемы — они лишь разорят малые фирмы и их доверителей, гиганты же (как показывает опыт Российского дома селенга и GMM) учатся и перестраивают (с переменным успехом) свою работу под любые новые требования. Однако ЦБ в корне не прав, пытаясь запретить рискованные вложения как таковые — ведь тем самым будет ликвидирована и возможность получения высоких прибылей. Хотя, конечно, и ЦБ здесь можно понять: надо же как-то принудить фирмы предусматривать риски и вести нормальную резервную политику. Поэтому (в порядке благого пожелания экспертов Ъ) следовало бы наконец создать нормативно-законодательную базу траста, которая бы, в частности, обязывала доверительного собственника сообщать доверителю о риске, которому подвергаются передаваемые в высокодоходное управление средства.
Попробуем сформулировать те принципы из которых следует исходить при оценке риска подобных вложений.
Оцените степень проработки договора. Как показало наше исследование, используются самые разные формы договора — займа, депозитный, инвестиционный, просто "договор" и т. д. Наиболее редко встречается трастовый договор, но это от того, что, как мы уже говорили, слово "траст" приобрело негативный оттенок. Многие типы договоров не предусмотрены в гражданском законодательстве и, соответственно, составлены в вольном стиле. Как правило, основное внимание уделено правам заемщика. Непревзойденным в этом смысле кажется договор с фирмой "Тандем" (концерн "Тибет"). Чего стоит, например, пассаж о том, что если заимодавец решит досрочно расторгнуть договор, он должен уплатить штраф в размере трех своих вкладов. Ну, у кого теперь хватит духу потребовать денежки обратно? Или: если заемщик по каким-либо причинам не сможет вернуть средства заимодавцу, то он уплачивает пеню — 0,2% в день (что-то маловато по сравнению с обещанными 30% в месяц), но в течение не более чем 7 дней. Иными словами, не успеет вкладчик получить средства, как тут же перестает получать и пеню. А что дальше, спросите вы. Об этом ничего не сказано.
Состояние российского судопроизводства таково, что если фирма не захочет вернуть средства, даже имея на руках договор, до мелочей учитывающий интересы вкладчика (таких, к слову сказать, увидеть не довелось), последнему придется судиться годами без особой надежды на успех. Поэтому не стоит зацикливаться на формулировках, а лучше обратить внимание на то, с кем заключается договор. Если, например, в договоре в качестве третьей стороны, гарантирующей его исполнение, участвует банк, хотя бы и небольшой, но с историей и хорошей репутацией, то это уже в значительной мере снижает риск — банк имеет лицензию и контролируется ЦБ. Трехсторонние договоры заключает Sunrise (третья сторона — банк "Флайт"), GMM (банк "Тюмень-Гермес"). В беседах с представителями еще нескольких фирм не исключалась возможность того, что под давлением ЦБ они последуют этому примеру.
Сейчас они расширяются: Sunrise развертывает новое производство в районе м. Авиамоторная, "Лэнд" увеличивает производственные мощности в Царицыне и Сабурове. Сборка "красных" компьютеров, по оценкам Ъ, приносит около 8% прибыли в СКВ в месяц, и фирмы решили ускорить свой рост за счет вкладчиков, которым, они передают половину прибыли.
Возвращение блудных денег
Чем выше доходы, тем выше риск, с этой аксиомой не поспоришь. Однако делая рискованный вклад, все-таки необходимо принять элементарные меры к тому, чтобы они вернулись.
Пока длилось наше исследование, десяток фирм перестал (спустя месяц-полтора после выхода в свет рекламы) отвечать на звонки. К примеру, позвонив по телефону финансовой компании "ВИТ", которая обещала вкладчикам не только 800% годовых, но и льготный отдых за границей (в Прибалтике), мы узнали, что фирма съехала, а вот куда — нам не сказали. Спустя месяц вновь появилась реклама этой фирмы. Теперь она обещала уже 1500% годовых и отдых в здравницах Пятигорска, но телефон предусмотрительно отсутствовал. Впрочем, появление новой рекламы позволяет надеяться, что все клиенты фирмы счастливо путешествуют по просторам бывшего СССР по льготным путевкам, а по возвращении знают точный адрес явочной штаб-квартиры компании. Будем надеяться, что знают где искать своих благодетелей и клиенты остальных съехавших фирм.
Опасения все-таки есть. И основаны они на примерах из жизни. В конце 1980-х волна банкротств прокатилась даже по сверхблагополучным США. По данным К. Макконела и С. Брю, авторов монографии "Экономикс", только в 1988 г. разорились 221 банк (из 14 тыс.) и 220 ссудо-сберегательных ассоциаций (из 19 тыс.). Основные причины: высокорискованные операции, на которые в условиях жесткой конкуренции финансовые институты шли для оплаты высоких процентов по депозитам, и мошенничество. Было бы странно, если бы чаша сия миновала Россию. Скорее наоборот, нам предстоит побить рекорды.
Далеко за примерами ходить не надо: не далее как 3 марта был задержан директор тюменского ИЧП "Юсон", которое в конце прошлого года собрало 600 млн руб. у 1200 вкладчиков, после чего самоликвидировалось. 16 марта в Москве были задержаны руководители АО "Импульс-Инвест" (его реклама с гарантией 500% годовых хорошо знакома читателям МК, "Из рук в руки", "Известий", "Московской правды" и др., транслировалась по 1-му каналу "Останкина"). Учредители зарегистрировали фирму по подложным документам, а собранные у 3 тыс. вкладчиков 2 млрд руб. наличных конвертировали и подготовили к отправке за границу. Пока удалось найти лишь пятую часть средств и, естественно, без процентов (подробнее см. Ъ-Daily от 17 марта). А тем временем реклама продолжает публиковаться.
Наши опасения, судя по-всему, разделяют и в ЦБ. Две недели назад ЦБ очередной раз напомнил о высокой рискованности вложений в небанковские структуры, призвал последние "встать на правовые рельсы" (т. е. получить банковские лицензии) и пригрозил изъять незаконно полученные прибыли (об интересы вкладчиков при этом ЦБ как-то временно, наверное, забыл). По мнению экспертов Ъ, ЦБ безусловно прав, требуя банковской лицензии от фирм, оказывающих депозитные в его представлении услуги. Однако силовые методы здесь вряд ли приемлемы — они лишь разорят малые фирмы и их доверителей, гиганты же (как показывает опыт Российского дома селенга и GMM) учатся и перестраивают (с переменным успехом) свою работу под любые новые требования. Однако ЦБ в корне не прав, пытаясь запретить рискованные вложения как таковые — ведь тем самым будет ликвидирована и возможность получения высоких прибылей. Хотя, конечно, и ЦБ здесь можно понять: надо же как-то принудить фирмы предусматривать риски и вести нормальную резервную политику. Поэтому (в порядке благого пожелания экспертов Ъ) следовало бы наконец создать нормативно-законодательную базу траста, которая бы, в частности, обязывала доверительного собственника сообщать доверителю о риске, которому подвергаются передаваемые в высокодоходное управление средства.
Попробуем сформулировать те принципы из которых следует исходить при оценке риска подобных вложений.
Оцените степень проработки договора. Как показало наше исследование, используются самые разные формы договора — займа, депозитный, инвестиционный, просто "договор" и т. д. Наиболее редко встречается трастовый договор, но это от того, что, как мы уже говорили, слово "траст" приобрело негативный оттенок. Многие типы договоров не предусмотрены в гражданском законодательстве и, соответственно, составлены в вольном стиле. Как правило, основное внимание уделено правам заемщика. Непревзойденным в этом смысле кажется договор с фирмой "Тандем" (концерн "Тибет"). Чего стоит, например, пассаж о том, что если заимодавец решит досрочно расторгнуть договор, он должен уплатить штраф в размере трех своих вкладов. Ну, у кого теперь хватит духу потребовать денежки обратно? Или: если заемщик по каким-либо причинам не сможет вернуть средства заимодавцу, то он уплачивает пеню — 0,2% в день (что-то маловато по сравнению с обещанными 30% в месяц), но в течение не более чем 7 дней. Иными словами, не успеет вкладчик получить средства, как тут же перестает получать и пеню. А что дальше, спросите вы. Об этом ничего не сказано.
Состояние российского судопроизводства таково, что если фирма не захочет вернуть средства, даже имея на руках договор, до мелочей учитывающий интересы вкладчика (таких, к слову сказать, увидеть не довелось), последнему придется судиться годами без особой надежды на успех. Поэтому не стоит зацикливаться на формулировках, а лучше обратить внимание на то, с кем заключается договор. Если, например, в договоре в качестве третьей стороны, гарантирующей его исполнение, участвует банк, хотя бы и небольшой, но с историей и хорошей репутацией, то это уже в значительной мере снижает риск — банк имеет лицензию и контролируется ЦБ. Трехсторонние договоры заключает Sunrise (третья сторона — банк "Флайт"), GMM (банк "Тюмень-Гермес"). В беседах с представителями еще нескольких фирм не исключалась возможность того, что под давлением ЦБ они последуют этому примеру.
Договор может заключаться с фирмой или банком, выступающими от имени мощной финансовой группы (например, GMM, "Чара" и др.). Тогда неплохо было бы убедиться в наличии обязательства солидарной ответственности членов этой группы по долгам фирмы-заемщика.
Фактор времени. Подавляющее большинство фирм, занимающихся высокодоходными вложениями, приступили к этой деятельности в последние три-четыре месяца. А наиболее опасен именно трех-шестимесячный возраст. На этот период приходятся первые крупные выплаты клиентам, и финансовое состояние компании может пошатнуться. Надо учитывать вероятность большого и растущего в каждый момент времени риска, возникающего в том случае, если компания работает по известному принципу пирамиды — проценты по вкладам первых вкладчиков выплачиваются за счет вкладов следующих клиентов и т. д. Как только поток вкладчиков перестает расти (а расти вечно он, понятно, не может) — фирма перестает платить.
Гарантией вклада могут служить собственные средства фирмы, которыми она, по идее, должна отвечать в случае убытков. Напомним, что согласно консолидированному балансу GMM, отношение собственных средств к привлеченным составляет 25%, соответствующий норматив для банков равен 5%. По утверждению руководства "Чары", у их фирмы это отношение составляет величину порядка 70 %. Оценить величину собственных средств без данных баланса затруднительно. Однако можно прикинуть в первом приближении стоимость находящихся на виду основных средств фирмы и весомость имиджа фирмы, сформированного дорогостоящей рекламой и выполнением обязательств перед партнерами в течение продолжительного времени. Например, "Лэнд" и Sunrise имеют хотя и некапиталоемкое, но эффективное производство и признание среди компьютерщиков.
Косвенным признаком надежности фирмы-заемщика является ее открытость. Здесь диапазон довольно широк: от полной конспирации в "Тибете" и "Ронике" до предоставления баланса с отметкой налоговой инспекции в "Лэнде". Однако как правило клиенту удается получить лишь отрывочные сведения об основных направлениях инвестиций и разрозненные цифры, по которым сложно судить о финансовом состоянии фирмы.
И наконец, снижению риска вклада способствует его страхование. Однако рекламного утверждения о страховании здесь недостаточно. Если ваш вклад застрахован в индивидуальном порядке, то свидетельством этого является страховой полис. Если же вклады застрахованы совокупно, то надо иметь в виду, что сумма страховки может оказаться существенно скромнее привлеченных средств. Наконец, если вклад застрахован в компании, тесно связанной с привлекающей вклады фирмой (например, они входят в одну финансовую группу), то это мало повлияет на надежность вложений.
Новые формы — акции
Отличные акции золотых рудников. Дадут не меньше пятисот процентов прибыли, не облагаются налогом. Советую и вам вложить туда лишние доллары. ... дело солидное. (О. Генри)
Под влиянием грозных предупреждений ЦБ и Минфина фирмы ищут новые формы деятельности. Мы уже говорили о привлечении к заключению договора банка (GMM и Sunrise). Концерн "Чара-Холдинг" имеет в своем составе два банка, и депозитный договор заключается от имени одного из них. К этой же схеме, скорее всего, придет "Лэнд" и др. Однако есть и иные пути.
Наиболее ярко альтернативная схема привлечения средств реализована в группе МММ. Для этого создано АО "МММ", размещение акций которого осуществляется весьма оригинальным способом. Все акции АО "МММ" переданы во владение родственной фирме — АОЗТ "МММ", о чем свидетельствуют соответствующие сертификаты (на них имеются подписи двух братьев Мавроди, правда, неясно в качестве руководителей чего они подписали сертификаты — то ли АО, то ли АОЗТ). Торговля ведется этими сертификатами, благодаря чему отпадает необходимость утомительной перерегистрации акционеров. На сертификате можно делать несколько передаточных надписей — т. е. он может передаваться третьим лицам и без ведома МММ, что удобно.
Ну и что, скажет внимательный читатель, та же схема, что и у AVVA, причем здесь высокодоходные и рискованные вложения? Так, да не совсем. Отличие заключается в нагнетании интереса к акциям путем их котировки по быстрорастущему курсу. Что можно возразить "просто Лене", который уже второй месяц ежедневно покупает жене сапоги. Сформирован устойчивый стереотип, что акции МММ имеют смысл не сами по себе, а как средство краткосрочного и крайне высокодоходного вклада: купил (сдал вклад), через неделю продал (получил вклад плюс проценты) и купил (сапоги).
Попробуем в этом разобраться подробнее. Акции котирует АОЗТ "МММ". Котировки на 1 марта: продажа — 5000 руб. за акцию; покупка — 4550 руб. 17 марта: соответственно 8800 руб. и 8100 руб. 3100 руб. прибыли или 62% за 16 дней. Все как по телевизору, такой процент не дает ни одна из компаний (см. таблицу 1). Однако несложный подсчет по формуле сложного процента (пардон за каламбур) показывает, что это соответствует 5 983 221% годовых или, что одно и то же, котировка акций МММ к марту 1995 года должна превысить 500 млн руб. Даже если представить, что к тому времени курс доллара повысится в 10 раз (что крайне маловероятно), то и тогда валютная цена одной акции превысит $29 тыс.
Такой успех не снился ни одной кампании. Да скорей всего, он так и останется в грезах сертификатных акционеров МММ. А в реальности, как только будет размещена большая часть акций (кончится исходный материал для пирамиды), рост котировок в лучшем случае прекратится, а то и повернет вспять. Для клиента настоящей трастовой фирмы это означало бы банкротство траста, его обманули. А в данном случае — ничего подобного, каждому известно, что за подъемом всегда следует спад, и никто не может гарантировать непрерывный рост курса акций. Так что владейте акциями мирового лидера и ни в чем себе не отказывайте. Кстати, может быть это окажется и не столь уж плохо: ведь по итогам года обещано выплачено 2000-3000% годовых.
По имеющимся сведениям, АО "МММ" разместило два выпуска акций на сумму 2 млрд руб. Это не Бог весть какая сумма даже для Москвы. А ведь есть еще резервы периферии. Так что пока рано ожидать конца игры, и можно еще успеть сыграть на рекламном повышении курса.
По стопам МММ пошла и корпорация "Техинвест М", которая еще месяц назад принимала деньги под векселя. Сейчас она выпустила акции номиналом 100 тыс. руб. и планирует доход по ним 1000% годовых. Однако такие неопределенные условия выглядят не столь привлекательно, как у МММ, а на прием с самостоятельной котировкой руководство корпорации, видимо, пока не решилось.
Прогноз на завтра
Российское высокодоходное инвестирование — явление уникальное и просуществует оно в нынешнем виде, скорее всего, не более года. Уверенность наша основана вот на чем. Во-первых, ЦБ и Минфин будут добиваться перехода на "правовые рельсы" и рано или поздно добьются создания правовой базы траста. Во-вторых, несмотря на все усилия неизбежен крах ряда компаний (этот процесс уже начинается, но будем надеяться, не примет катастрофических форм). Так что этот бизнес выполнит своеобразную образовательную функцию: потенциальные вкладчики наконец поймут, что гарантировать выплату процентов, существенно превышающих среднебанковский, мягко говоря некорректно.
После этого крупные структуры перерастут либо в банки, либо в трастовые компании в классическом смысле этого слова. А более искушенному клиенту интереснее будет анализировать динамику прибылей компании за предшествующий период и ее установки на будущее, нежели иметь неизвестно как получаемый и якобы гарантированный процент. Однако пока это время не настало, компании при рациональной стратегии инвестирования (соблюдении баланса прибыль--риск) дают возможность получать прибыль в несколько раз больше, нежели за рубежом.
Таблица
Условия, предлагаемые трастовыми фирмами
| Фирма | Минимальная сумма вклада | Процент прибыли по вкладу (в скобках — годовой процент с учетом реинвестиций) | Примечания | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 3 мес. | 6 мес. | 1 год | |||
| 1. Американская | 10 000 | — | 100 | 320 | Практикуется страхование |
| финансовая компания AFC | взносов, стоимость | ||||
| страхования — 1% от вклада | |||||
| (300) | |||||
| 2. АП "Генезис" | $100 | 9 | нет данных | 48 | Все вклады страхуются |
| (41) | |||||
| 3. "Джексон энд Вильямс" | 100 000 | 54 | 130 | 400 | |
| (462) | (429) | ||||
| $100 | 13,5 | 28,5 | 60 | ||
| (66) | (65) | ||||
| 4. "Импульс-Инвест" | Ведется следствие и поиск | ||||
| средств клиентов | |||||
| 5. Концерн АРС | 300 000 | 50 (406) | 125 (406) | 420 | Прекратил деятельность |
| (406) | (406) | ||||
| $300 | 8,75 | 20 | |||
| (40) | (44) | ||||
| 6. Концерн "Тибет" | 300 000 | — | 180 | 360 | Начисляется 30% ежемесячно |
| (фирма "Тандем") | (2230 % годовых с учетом | ||||
| реинвестирования) | |||||
| 7. Лэнд | $300 | 9 | 18 | 36 | |
| (41) | (39) | ||||
| 8. Московская финансовая | 200 000 | 51 (420) | нет данных | 400 | |
| компания | |||||
| 9. "Народная | 100 000 000 | 245 | Минимальный срок вклада | ||
| инвестиционная компания" | 9 мес. — 165 (267) | ||||
| 10. "РОНИКА" | 200 000 | 75 | 150 | 300 | Привлекли около 3 млрд руб. |
| (837) | (525) | ||||
| 11. Российский дом | 1 000 000 | 45 | 91 | 183 | Текущий селенг |
| селенга | руб. | ||||
| (342) | (265) | Гражданский селенг - 2600% за | |||
| 3 года (200% годовых) | |||||
| 12. Русское финансовое | долларовый | нет данных | нет данных | 22 | |
| общество | эквивалент | ||||
| 100 000 | |||||
| 13. Торгово-финансовая | $1000 | — | нет данных | 48 | Возникла на основе валютного |
| компания "Блэк Дизайн" | отдела АОЗТ "Фонд поддержки | ||||
| предпринимательства" | |||||
| $50000 | — | нет данных | 75 | ||
| 14. Трест АЛД | 300 000 | 45 | 107,5 | нет данных | Первоначально в рекламе |
| обещалось 640% годовых по | |||||
| рублевым вкладам и 105% в СКВ | |||||
| (342) | (331) | ||||
| $300 | 6,25 | 15 | нет данных | ||
| (27,4) | (32,25) | ||||
| 15. Финансовая компания | 100 000 | 80 | 160 | 320 | По вкладу на 2 года — 640 |
| "Алена" | (172)!!! — "Не упустите свой | ||||
| шанс" (из рекламы) | |||||
| (950) | (576) | ||||
| 1 000 000 | 95 | 190 | 380 | ||
| (1346) | (741) | ||||
| 16. Финансовая компания | $1000 | 10 | 21 | 60--72 | |
| РИЛ | |||||
| (46,4) | (46,4) | ||||
| 17. "ЧАРА-Холдинг" | 50 000 | — | 174 | Оказывает трастовые услуги в | |
| течение 2 лет | |||||
| (651) | |||||
| 5 000 000 | — | 250 | |||
| (1125) | |||||
| 18. GMM Group | $1000 | 6 | 12 | 24 | При увеличении суммы вклада |
| годовой процент увеличивается | |||||
| до 35 | |||||
| (26,25) | (25,44) | ||||
| 19. MGA Trading | $1000 | 9,9 | 20 | 40 | |
| Establishment (SUISSE) | |||||
| (46) | (44) | ||||
| 20. S.I.Realty | 100 000 | — | нет данных | 200 | Среди вкладчиков проводится |
| лотерея, призовой фонд — | |||||
| автомобиль и др. | |||||
| 1 000 000 | — | нет данных | 260 | ||
| $500 | — | нет данных | 25 | ||
| 21. Sunrise | $1000 | 11,7 | 24,7 | 55,54 | Заключается тройственный |
| договор фирма-банк-клиент | |||||
| (55,54) | (55,54) | Минимальный срок вклада | |||
| 1 мес.— 3,75% | |||||
ДМИТРИЙ Ъ-ГРИШАНКОВ, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ, ЕВГЕНИЯ Ъ-ШУВАЛОВА