Не оглядываясь на высокие тарифы

Московская биржа стремится оживить торги государственными ценными бумагами. Для этого осенью она собирается запустить так называемый режим Dark Pool — аукционы ОФЗ по фиксированной цене с крупными заявками, скрытыми для участников торгов. Это позволит покупателям не показывать свой интерес рынку и исключит влияние их заявок на цены. Однако в предложенном варианте комиссионные биржи слишком высоки, к тому же потребуется обеспечить репрезентативность определения цены исполнения заявок, считают участники рынка.

На последнем комитете по ценным бумагам с фиксированным доходом Московская биржа заявила, что намерена осенью запустить новый режим торгов ОФЗ, и обнародовала детали. В течение торгового дня биржа намерена проводить два аукциона (в 12:00 и 16:00 мск) в режиме скрытой ликвидности, или Dark Pool. В нем участники рынка смогут выставлять крупные заявки, объем которых не будет раскрываться другим участникам торгов. Минимальный размер лота определен в 50 млн руб. Цена исполнения будет определяться, исходя из средневзвешенной цены исполнения заявок в основном режиме торгов за 10 минут до проведения аукционов. В случае если цена не будет удовлетворять кого-либо из участников Dark Pool, он может снять свою заявку.

Выбор времени проведения аукционов режима скрытой ликвидности вполне оправдан. "Активность участников резко возрастает и рынок становится более волатильным к 12:00 мск, когда начинается торговля в Европе, и потом вечером, с открытием Нью-Йорка",— поясняет директор по торговым операциям Альфа-банка Константин Зайцев. Однако востребованность таких аукционов будет зависеть от репрезентативности средневзвешенной цены, отмечает руководитель группы операций с инструментами с фиксированной доходностью Промсвязьбанка Руслан Сибаев. Действительно, по данным биржи, количество сделок, заключаемых с ОФЗ в основном режиме торгов, редко превышает 100 по одному выпуску облигаций. Так что за 10 минут торгов могут проходить всего одна-две сделки.

Биржа намерена привлечь участников торгов в новый режим, гарантируя непубличность заявок. "Многие крупные участники не готовы показывать свои реальные интересы, так как подобная заявка может не только не вызвать встречный интерес, но и, наоборот, быть причиной для начала движения цены против выставившего такую заявку участника",— считает управляющий директор казначейства ВТБ 24 Андрей Храмцов. Одновременно биржа декларирует в качестве основной цели нововведения желание сгладить колебания на волатильном рынке, однако и не скрывает, что собирается перетянуть участников из системы РПС. "Полагаю, что часть сделок из режимов РПС перейдет в новый режим",— заявила управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова. Сейчас большинство сделок объемом от 50 млн руб. заключается в РПС. По данным биржи, в мае--июне средний объем сделки в этом режиме превышал 120 млн руб., тогда как в основном режиме торгов был менее 10 млн руб. При этом совокупный объем сделок в РПС почти в четыре раза превосходил объем сделок в основном режиме торгов.

Однако для того, чтобы переманить участников рынка из РПС в основную секцию, бирже придется предложить конкурентоспособные тарифы, считают участники рынка. Так, в РПС комиссия не превышает 1,8 тыс. руб., в режиме основных торгов зависит от срока до погашения облигации, но не превышает 0,01% от суммы сделки. "Чтобы новая услуга была востребована, важно установить тариф для торговли в пуле скрытой ликвидности, сопоставимый или даже ниже, чем тариф в режиме РПС",— уверен исполнительный директор "Уралсиб Кэпитал" Борис Гинзбург. Однако предполагаемый тариф для Dark Pool составляет 0,01% от суммы сделки вне зависимости от срока обращения бумаги. То есть при сделке объемом 500 млн руб. придется заплатить бирже 50 тыс. руб., тогда как в режиме РПС она составит всего 1,8 тыс. руб. "Биржа стремится поднять тарифы и при этом увеличить обороты торгов, а это взаимоисключающие задачи",— недоумевает Борис Гинзбург. Между тем, по его словам, рынок торговли ценными бумагами обладает эластичностью — "при снижении тарифов обороты торговли увеличиваются в большей пропорции, чем снижение цены".

Любовь Царева