Комитет по открытым рынкам ФРС США объявил о полном завершении программы количественного смягчения. Директор аналитического департамента инвестиционной группы "Норд Капитал" Владимир Рожанковский обсудил тему с ведущей "Коммерсантъ FM" Оксаной Барыкиной.
Фото: Susan Walsh, AP
Как следует из пресс-релиза по итогам очередного заседания комитета базовая ставка кредитования, как и предполагалось, оставлена на прежнем уровне — от 0 до 0,25%. В документе сохранена фраза о том, что ставка будет оставаться низкой в течение длительного времени после окончания программы стимулирования экономики. При этом члены комитета констатировали как улучшение ситуации на рынке труда, так и недостаточно высокие темпы инфляции.
— Владимир, вы ожидали такого решения заседания?
— Его, по-моему, все ожидали. На самом деле, трудно найти на рынке человека, который бы ожидал чего-то другого. Вся интрига шла вокруг риторики. Предполагалось, что, возможно, заменят фразу, например, "продолжительно длительное время" перед повышением базовой ставки на какую-нибудь другую фразу. Что это будет связано с выходом экономической статистики, одним словом — риторика. Но даже там никаких изменений не последовало.
Единственное, маленький сюрприз, если его можно так назвать, был более или менее пространный блок, посвященный рынку труда США. Йеллен, как известно, специалист в этой области. Было сказано, что на рынке труда происходят позитивные изменения. С этим можно согласиться, тем не менее, все-таки проблема с низким уровнем участия трудоспособного населения сохраняется, и Йеллен это признает. Но просто та часть, которая уже обрела свою стезю после кризиса где-то в 2010-2011 гг., они уже, потеряв единожды, например, работу, могли найти ее меньше, чем за полгода, имеется в виду новую. Это позитивный фактор. Если человек теряет работу и находит новую в течение полугода, это значит, что действительно рынок труда оживает, тут, наверное, трудно поспорить с этим.
— Шесть лет продолжались эти вливания в экономику, хотя планировали несколько месяцев?
— Начали, да, с 2009 года фактически программу количественного смягчения, периодически были перерывы, в течение этих перерывов фондовый рынок очень быстро остывал. И как следствие падали экономические показатели, это в свою очередь подталкивало Федрезерв объявлять новые программы QE, это затянулось практически с перерывами с самого пика кризиса. Но фраза о том, что ФРС окончательно сворачивает программу количественного смягчения с подтекстом. Формально сейчас дополнительные объемы скупки активов равны нулю, и казначейские облигации, и так называемые ипотечные агентские облигации Федрезерв больше не покупает. Но хотелось бы обратить внимание на баланс Федрезерва, который у него за это время скопился. Ведь никто даже и не говорит, и не спрашивает о том, собирается ли Федрезерв "стерилизовать" этот баланс.
Грубо говоря, когда мы приходим к состоянию stand-by, это означает, что Федрезерв должен продать обратно в рынок постепенно эти бумаги и снизить свой баланс. Об этом речи не идет. Поэтому здесь даже не столько важно, когда будут повышаться ставки, это в большей степени важно для тех, кто работает на рынке облигаций. Архимягкая политика будет продолжаться до того момента, пока не будет производиться постепенно продажа этих облигаций обратно в рынок, в чем я очень сильно сомневаюсь. Объем этих облигаций в общей сложности порядка $2,2 трлн, и только с сентября 2012 года он выкупил трежерис на $1,6 трлн, что позволяет Федрезерву ежемесячно получать доходы в размере порядка $60 млрд — это больше, чем все эти программы, которые в последнее время функционировали.
Иными словами, то, что было сокращено $10 млрд из $60 млрд, которые он получает в качестве дохода от своих же собственных позиций в трежерис, это не очень большая сумма. При этом, самое интересное: я смотрел на сайте бюджетного комитета по данным за сентябрь. Оказывается, мало того, что он получил почти $60 млрд в виде дохода от трежерис, он еще и перечислил $23 млрд в федеральный бюджет, представляете. Теперь можно судить о том, насколько ужесточилась политика ФРС после заявления в среду о том, насколько сильно рынок переиграл эту новость.
— Вы говорите, что сейчас прогнозы даже не так важны, но, тем не менее, когда именно Федрезерв начнет поднимать базовую ставку кредитования?
— Здесь тоже, скорее всего, всеобщий консенсус, что раньше середины 2015 года вряд ли это произойдет. Федрезерв не будет с этим торопиться, потому что очень сильно влияет его политика на рынки, это самая жесткая финансовая система в мире: достаточно поднять чуть ставку, и тут же начинает архитектура всех рынков меняться. Кроме того, дополнительный довод, который все-таки мне подсказывает, что вряд ли это будет сделано быстро — это то, что, если Федрезерв начнет повышать ставки, на фоне той ситуации, которая сейчас творится в Европе и политики европейского ЦБ, это может просто обрушить евро и весь долговой рынок еврозоны, камня на камне не оставить.
Я не думаю, что в планы ФРС входит обрушение рынка евро, потому что уже один раз это было. Вначале это все казалось шутками. А ведь, если мы помним, чуть было не дошло до развала еврозоны. Мы забыли уже, посмеиваемся, но ведь разговоры шли чуть ли не до того, что пора уже Грецию выгонять из еврозоны. И если это сейчас снова все повторится, это не самый лучший вариант на фоне того, что и так слишком много очагов нестабильности в мире, США в Сирии, в Северном Ираке военные операции проводит, это будет очередной новый очаг нестабильности, а еще учитывать надо, что там постоянно эти референдумы идут. Есть эти малые нации постоянно недовольные, им только дай повод. Я имею в виду Каталонию, Северная Италия, та же Шотландия — это все может как-то активизироваться. Потому этот политический аспект будет удерживать Федрезерв с мыслью о внешнем мире от того, чтобы действовать очень эгоистично.