Народный банк Китая стимулирует спрос, чтобы ускорить рост ВВП

Народный банк Китая подготовил самый масштабный со времен пандемии COVID-19 пакет мер стимулирования экономики страны за счет смягчения условий кредитования. Среди прочего китайский денежный регулятор снизит процентную ставку по недельным операциям обратного репо, сократит норму резервирования для банков и уменьшит размер первоначального взноса на покупку второго жилья до исторического минимума в 15%. Эти и ряд других мер призваны оживить внутренний спрос в стране за счет роста потребления и поддержки рынка недвижимости до конца года. Масштабных мер поддержки на фоне разочаровывающих статданных о состоянии экономики КНР рынок, однако, ждал несколько месяцев, их введение стало возможным после смягчения денежно-кредитной политики ФРС (сблизившей ставки в США и КНР). Потенциальная же эффективность стимула неясна: предыдущие точечные смягчения условий кредитования заметного влияния на спрос не оказали.

Народный банк Китая (НБК, центральный банк страны) анонсировал дополнительные меры, направленные на стимулирование экономики КНР. По последним данным, во втором квартале рост ВВП страны замедлился до 4,7% после 5,3% в первом — и уверенности в увеличении ВВП на целевые 5% по итогам года нет, поэтому подготовленный регулятором пакет мер оказался самым масштабным со времен пандемии COVID-19.

Одним из решений, объявленных во вторник, стало снижение нормы резервных требований (RRR, доля обязательств по привлеченным депозитам, которую коммерческий банк обязан держать в резерве) на 0,5 процентного пункта (п. п.). Изменение не коснется небольших и сельских банков, в крупных же норма теперь будет составлять минимальные с 2020 года 9,5%. Предполагается, что таким образом для кредитования высвободится около 1 трлн юаней (более $142 млрд). До конца года норма резервирования может быть дополнительно снижена на 0,25–0,5 п. п., заявил в ходе брифинга глава центробанка Пань Гуншэн. Впрочем, сейчас речи о нехватке средств на кредитование у китайских банков не идет — мера выглядит, скорее, попыткой повысить уверенность и оживить деловую активность, которая, как ясно из августовских данных (см. “Ъ” от 11 сентября), продолжает сжиматься.

Впервые за последние десять лет одновременно с сокращением RRR НБК снизил и процентную ставку по семидневным операциям обратного репо (сделка, предполагающая покупку ценных бумаг с обязательством их продажи в будущем, фактически — краткосрочный кредит, ставка по которому влияет на другие ставки). Теперь она составляет 1,5% (ранее — 1,7%) годовых. Как пояснил глава НБК, следствием этого шага станет уменьшение стоимости заимствований в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF) на 0,3 п. п. Сейчас ставка по кредитам, выдаваемым в рамках MLF сроком на год, составляет 2,3%. Программа используется НБК для предоставления ликвидности коммерческим банкам.

Ставка MLF влияет, в свою очередь, на базовую ставку (LPR), которая определяет стоимость корпоративных и потребительских кредитов,— господин Гуншэн намекнул на то, что в перспективе она также может быть снижена на 0,2–0,25 п. п.

Напомним, на заседании в пятницу, 20 сентября, китайский регулятор оставил LPR по кредитам сроком на один год на уровне 3,35%, ставку по пятилетним кредитам — на отметке 3,85%. Июльское же их сокращение в силу своей осторожности (ставки были снижены только на 10 базисных пунктов) отразилось на росте предложения, а не потребления — некоторым смягчением условий кредитования пользовались в основном производители. Для стимулирования активности потребителей, по всей видимости, потребуется более заметное снижение ставок.

По уже выданным ипотечным кредитам для физлиц ставки будут снижены в среднем на 50 б. п.— по оценкам регулятора, эта мера затронет заимствования на $5,3 трлн. Решение должно высвободить часть средств домохозяйств и, как следствие,— расширить потребление. Впрочем, с учетом того, что пока потребители предпочитают экономить, потенциальную эффективность этого инструмента НБК оценить сложно. Не вполне ясны по той же причине и возможные последствия другого шага: ради поддержки рынка недвижимости, спад на котором заметно усилился в августе (см. “Ъ” от 16 сентября), Народный банк Китая сокращает минимальный размер первоначального взноса на покупку второго жилья до рекордного минимума в 15% (сейчас — 20%). Ранее в мае до тех же 15% был снижен нормативный стартовый взнос по ипотеке на первое жилье (см. “Ъ” от 20 мая) — однако явной поддержки рынку недвижимости это, вопреки ожиданиям, не оказало.

В целом у аналитиков пока остаются сомнения в том, что анонсированные меры поддержки смогут оживить внутренний спрос до конца года.

Дело не столько в их масштабе (он заметный), сколько в несвоевременности — применение большинства этих инструментов ожидалось последние несколько месяцев на фоне разочаровывающих статистических данных о состоянии экономики КНР (см., например, “Ъ” от 3 июня и 16 июля). Отметим, причиной того, что введение мер откладывалось, может быть жесткая монетарная политика ФРС. Ее смягчение на последнем заседании (ставка была снижена сразу на половину процентного пункта, до 4,75–5%) сузило разницу между ставками США и КНР — и ослабило давление на курс юаня. В докладе главы НБК этот фактор отмечался в качестве одного из аргументов для разворачивания мер стимулирования экономики именно сейчас.

Кристина Боровикова