Тема слияний и поглощений вызывает повышенный интерес в деловых кругах благодаря серии наложившихся друг на друга событий, в частности, из-за банковского кризиса, после которого сразу заговорили о вероятности массовых слияний и поглощений в среде мелких и средних банков. Сыграло свою роль и известие о слиянии двух крупнейших ФПГ — "Интеррос" и "Микродин", что заставило наблюдателей предположить "санкционированную сверху" тенденцию к концентрации частного капитала и к "нацеливанию" его на выполнение задач государственной важности (суть которых, впрочем, пока остается не до конца ясной). Как бы там ни было, в последнее время укрепилось убеждение, что подобные слияния будут происходить лавинообразно, и в скором времени мы станем свидетелями объединений как "нового", так и "старого" капиталов в крупнейшие финансово-промышленные группы — будущие столпы российской экономики. Авторы "Предпринимательской практики" обратились к экспертам с просьбой прокомментировать эти события и рассказать о российской практике слияний и поглощений.
Как стало ясно из разговоров с экспертами, пока о мании слияний вроде той, что происходит в настоящее время, например, в США, в России говорить преждевременно. Ничто пока не свидетельствует о наличии в России такой экономической ситуации, которая побуждает к мегаальянсам и без того крупные промышленные и финансовые структуры Запада. Достаточно вспомнить серию слияний американских банков, в том числе объявленное объединение Chase Manhattan и Chemical Bank, а также сообщение о переговорах между NationsBank Corp. и BankAmerica Corp. (Ъ сообщал об этом вчера).
Есть лишь одна закономерность, свойственная всем слияниям и стратегическим альянсам в мире: стремление крупных структур к интеграции и концентрации капитала. А это уже вполне актуально для дезинтегрированной экономики России, где такие альянсы могут сыграть важную роль в восстановлении утраченных связей между предприятиями.
Альянсы, слияния и поглощения уже имели место в России в последние полтора-два года. Если вести речь о слияниях, то это в первую очередь касается финансовых структур. Еще в прошлом году Ъ писал о тенденции банков к слияниям, заключению картельных соглашений и объединении в формальные и неформальные союзы. Это было вызвано усилением конкуренции на финансовом рынке и стремлением мелких и средних банков, особенно региональных, достойно противостоять более крупным конкурентам. Были, впрочем, и такие прозаические причины слияний, как требования Центробанка об увеличении уставных капиталов банков.
Этот процесс не прекратился и в 1995 году. Наибольший интерес вызвало слияние "Интерроса" и "Микродина". Учитывая недостаток информации о конкретных планах обеих ФПГ и о конкретной схеме слияния, эксперты могут только строить предположения. Диапазон мнений широк: от предположения о стремлении замкнуть дочерние структуры обеих ФПГ в отраслевые технологические цепочки до полного отрицания какой-либо возможности технологической связи между предприятиями "Интеррос" и "Микродин".
Индикатором грядущей тенденции к слияниям может служить позиция крупнейших консалтинговых и аудиторских фирм, которые традиционно являются важными посредниками в таких альянсах. Как стало известно корреспондентам Ъ, специалисты по корпоративным финансам фирм "большой шестерки" уже давно готовятся к нарастанию спроса на их услуги со стороны крупных российских структур, особенно банков. Впрочем, о начале этого процесса никто из экспертов определенно говорить пока не спешит. В этом смысле пример "Микродина" и "Интерроса" можно считать "первой ласточкой".
Можно однозначно говорить о выгодных последствиях этого процесса для консультантов и аудиторов: их услуги в области слияний и поглощений могут стать очень крупным и прибыльным бизнесом в России (как это наблюдается во всем мире). Проблема, однако, в отсутствии платежеспособного спроса на услуги западных консультантов. По словам старшего менеджера отдела слияний и поглощений компании Ernst & Young Дмитрия Кушаева, порог его отдела ежедневно обивают потенциальные заказчики, однако пока мало кто готов выложить круглую сумму за разработку бизнес-плана или аудиторскую проверку. В то же время он признал, что в последнее время появились достаточно сильные фирмы, способные проявить себя в сделках по слияниям и поглощениям, — об этом, например, говорит активность банка "Менатеп" на поприще инвестиционной деятельности, подкрепленная широко освещавшимися в прессе попытками купить "Красный Октябрь".
По мнению консультантов, совершенно явную потребность в крупных объединениях испытывают предприятия практически всех отраслей, и в частности нефтяного комплекса: именно здесь активно рождаются идеи о создании вертикально и горизонтально интегрированных компаний. Эти же компании и наиболее привлекательны для консультантов и аудиторов ввиду своей платежеспособности.
Перспективы бума на российском аудиторско-консалтинговом рынке тем более очевидны, что фирмы "большой шестерки" здесь выступают не просто чистыми аудиторами, как на Западе, а в большей степени в качестве dealmakers, то есть организаторами и главными помощниками в таких сделках (во всем мире эта ключевая роль принадлежит инвестиционным банкам, таким как Morgan Grenfell и Fleming в Англии, Morgan Stanley в США). Это позволяет применять широкий консалтинговый инструментарий для решения проблем, только нарождающихся в России: например, консалтинг "со стороны продавца" (sell side), когда надо выстроить барьеры для предотвращения "враждебной" покупки, или "со стороны покупателя" (buy side), когда необходимо достоверно и выгодно оценить покупаемую компанию, а также устранить возможные заградительные барьеры.
В случае роста числа слияний и поглощений можно также говорить о всплеске активности на рынке юридических услуг. Ernst & Young уже выступал в таких сделках в связке с юридической фирмой Baker & McKenzie. Наконец, потирают руки и чистят доспехи западные инвестиционные банки. С одной стороны, есть вероятность, что для них попытаются выстроить барьеры, чтобы не допустить их до этого лакомого рынка (особенно если вспомнить об осторожной политике властей в отношении западных банков). С другой — вряд ли им составят серьезную конкуренцию российские финансовые институты, приросшие насмерть к "коротким деньгам". Впрочем, пример "Микродина", "Менатепа" и ряда российских финансовых компаний показывает, что российские инвесторы пока что способны обходиться без подмоги иностранных советников: по признанию источников в Ernst & Young, "Микродин" уже не раз перебегал дорогу клиентам западных аудиторов (например, при покупке "Пермских моторов" и пермского завода "Сорбент", являвшихся клиентами Ernst & Young).