Минфин занял по рынку

На фоне стабилизации ситуации на долговом рынке Минфин на первом в квартале аукционе по размещению ОФЗ заметно улучшил показатели привлечения. Эмитент разместил облигации самого длинного (в этом году) выпуска ОФЗ с постоянным доходом, а также сэкономил на дисконте при размещении ОФ с переменным купоном. Однако объем привлеченных средств пока отстает от плановых показателей. И участники рынка не исключают, что наверстывать привлечения министерству придется уже в конце года.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

На фоне стабилизации ситуации на долговом рынке на аукционах, состоявшихся 3 июля, Минфину удалось повысить результативность размещений госбумаг. В частности, инвесторам был предложен самый длинный в этом году выпуск ОФЗ с постоянным доходом с погашением в мае 2040 года. При спросе в размере 42,4 млрд руб. Минфин удовлетворил заявки на 14,8 млрд. При этом доходность составила 15,47% годовых, что всего на 13 базисных пунктов (б. п.) выше размещенных на предыдущем аукционе десятилетних бумаг. При этом в середине мая Минфин пытался разместить пятнадцатилетние облигации, однако «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен» (общий спрос составил 45,4 млрд руб.) аукцион был признан несостоявшимся (см. “Ъ” от 16 мая).

При небольшом объеме размещения количество удовлетворенных заявок было значительным — 173 штуки. На предыдущих аукционах количество сделок исчислялось несколькими десятками штук. «На одну сделку по цене отсечения объемом 5 млрд руб. по номинальной стоимости пришлось около 34% от объема размещения»,— отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. «Вероятно, спрос на ОФЗ с постоянным купоном сохраняется у инвесторов, готовых играть вдолгую»,— отмечает главный аналитик СК «Росгосстрах Жизнь» Владимир Малиновский.

Однако для участников рынка более интересным был второй аукцион — по облигациям с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Спрос на них сохранился на высоком уровне — 192 млрд руб. При этом объем удовлетворенных заявок вырос по сравнению с предыдущим аукционом (см. “Ъ” от 27 июня) с 45 млрд руб. до 54,2 млрд руб.

«Минфин продолжает удовлетворять лишь небольшую часть спроса на ОФЗ-ПК, так как инвесторы просят слишком большие дисконты по цене»,— отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Впрочем, Минфину удалось заметно улучшить условия размещения флоатера. Средневзвешенная цена размещения ОФЗ-ПК составила 96,93% от номинала. «Дисконт к вторичному рынку составил 203 б. п., что было на 105 б. п. ниже дисконта на аукционе недельной давности»,— отмечает господин Ермак. Не последнюю роль в этом могла сыграть крупная заявка объемом около 30 млрд руб., на которую пришлось больше половины размещения.

Но текущее улучшение условий размещения может оказаться временным, считают аналитики. Ведь Минфину увеличили планы по заимствованию, а от ЦБ ожидают подъема ключевой ставки.

В третьем квартале министерство предполагает привлечь 1,5 трлн руб., в полтора раза выше плана на второй квартал и в три раза выше фактического объема привлечений в минувшем квартале. Для выполнения плана Минфину необходимо привлекать по 115 млрд руб. в неделю, что почти вдвое выше среднего показателя последних недель. Как считает Михаил Васильев, Минфин начнет постепенно увеличивать дисконты по флоатерам, чтобы выйти на нужную скорость размещений в этом квартале. «Ожидать роста спроса со стороны инвесторов не приходится: рынок ожидает повышения ставок ЦБ на ближайших заседаниях»,— отмечает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Владимир Корнев.

Однако увеличение дисконта при одновременном росте размещений может негативно сказаться на вторичном рынке и может спровоцировать дальнейший рост доходностей. Как считает Владимир Корнев, в таком случае Минфин может предпочесть сохранение стабильности рынка исполнению плана. «План по займам является ориентиром, а не обязательством. Поэтому Минфин в принципе может и в этом квартале недовыполнить план и постараться догнать годовой план в четвертом квартале»,— отмечает господин Васильев.

Виталий Гайдаев