Нет доллара в своем отечестве
Как прекратились биржевые торги «токсичными» валютами
Российский валютный рынок остался без биржевых торгов долларом и евро. На фоне санкций США против Московской биржи и НКЦ инвесторам остались доступны только биржевые торги валютами дружественных стран. Из-за риска вторичных санкций они испытывают проблемы с ликвидностью. Аналитики полагают, что скоро удастся выстроить работу с кредитными организациями дружественных стран, которым не страшны санкционные риски, и ситуация с биржевой ликвидностью улучшится.
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
В июне материализовался «черный лебедь», которого опасались в декабре 2022 года аналитики и портфельные менеджеры, опрошенные «Деньгами»: под санкции попали Московская биржа и Национальный клиринговый центр (НКЦ). 12 июня Управление по контролю за иностранными активами США (OFAC) включило биржу и НКЦ в SDN List. Хотя OFAC и выдало лицензию на сворачивание операций с попавшими под санкции компаниями группы до 13 августа 2024 года, биржа сразу стала изолирована от долларовой системы.
Подобные санкции против биржевой инфраструктуры ждали не только участники рынка, но и сама биржа, так как в июне 2022 года Евросоюз ввел санкции против Национального расчетного депозитария, также входящего в группу Мосбиржи. Еще летом 2022 года НКЦ известил участников рынка о регламенте действий в случае ограничений на оборот иностранной валютой. Из-за европейских санкций на бирже перестали торговаться швейцарский франк, фунт стерлингов и иена. Потерю рынок практически не заметил.
Первым шагом биржи на введенные ограничения стал запрет с 13 июня торгов долларом и евро, а также инструментами, в расчетах по которым используются эти валюты. В итоге все операции с ними были переведены на внебиржевой рынок. В свою очередь, Банк России пояснил механизмы расчета официального курса, который раньше считался по биржевым сделкам. Теперь в расчетах участвуют котировки внебиржевого рынка. Мосбиржа прекратила операции и с гонконгским долларом, но объемы торгов с ним упали еще осенью прошлого года и в последние месяцы не дотягивали до 1 млрд руб. в месяц. В то же время ликвидность в долларе и евро после падения в 2022–2023 годах в текущем году держалась возле 1,5–2 трлн руб. и 0,6–0,9 трлн руб. в месяц.
Для успокоения рынка ЦБ дополнительно уточнил, что компании и граждане смогут продолжать торговать валютой через российские банки. «Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. По вкладам и счетам граждан и организаций в долларах США и евро сохраняется прежний режим выдачи средств, установленный Банком России»,— отметил регулятор в пресс-релизе от 12 июня.
Неопределенность относительно будущего валют не могла не беспокоить инвесторов, в итоге в первые дни после введения ограничительных мер резко выросла волатильность на внебиржевом рынке «токсичных» валют. По данным Investing.com, 13 июня курс доллара открылся ростом почти на 2 руб., до 91,25 руб./$, но уже по итогам дня он откатился к 87,87 руб./$. За неделю с 17 по 21 июня американец сначала потерял 7 руб., затем вырос на 6,5 руб. и завершил неделю с минимальным изменением на уровне 89,06 руб./$. Схожая ситуация наблюдалась и на биржевом рынке, где курс юаня сперва упал на 1,7 руб., до 10,85 руб./CNY, затем отыграл почти все снижение и вернулся к значению выше 12 руб./CNY.
Уникальность ситуации в том, что, помимо перетока на внебиржевой рынок ликвидности «токсичных» валют, частично ушла и юаневая ликвидность. Если раньше юань занимал на внебиржевом рынке немногим более 39%, уступая доллару 6 п. п., то к концу июня почти догнал его. По оценке «Денег», основанной на данных Банка России, суммарный объем торгов валютной парой USD/RUB составил по итогам июня 2,03 трлн руб., что на 13% ниже показателя мая. Такое снижение, по мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, закономерно с учетом еще большей «токсичности» доллара и ограниченного доступа к внебиржевому рынку, основными игроками на котором являются банки. Объемы торгов в паре CNY/RUB выросли на внебирже на 27%, до 1,98 трлн руб.— второй по величине результат за все время наблюдений.
На бирже объемы торгов юанем также выросли, но только на 13%, до 2,68 трлн руб. (в режиме торгов «завтра»). Но резкий рост числа сделок с юанем с 40–70 тыс. до 60–120 тыс. и падение среднего размера сделки с 2,2 млн руб. до 1,9 млн руб. свидетельствуют о том, что на бирже выросла спекулятивная активность частных инвесторов. На внебиржевой рынок могли перевести операции и некоторые крупные игроки из-за подсанкционного статуса Мосбиржи и НКЦ. «Риск вторичных санкций стал существенным в свете новых трактовок OFAC, поэтому прямые трансакции могли быть минимизированы»,— отмечает директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев.
Российскому рынку не впервой сталкиваться с жесткими санкциями, и каждый раз он адаптируется к ним — так будет и в этот раз, считают аналитики. «Переход на торги долларом и евро во внебиржевом формате потребует время для нормализации спредов на покупку-продажу валюты, а также для сокращения волатильности обменных курсов»,— полагает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Потребуется время и для подстраивания под новые условия работы с российской биржевой инфраструктурой и банкам дружественных стран, в первую очередь из Китая. Без них биржевая торговля валютами невозможна.
Участники рынка рассчитывают на появление на рынке некрупных региональных кредитных организаций из Китая, для которых могут быть не страшны риски вторичных санкций. «Не каждый региональный китайский банк захочет стать участником торгов на валютной секции Мосбиржи (для них это может быть и сложно, и дорого, и долго), поэтому мы не ожидаем массового наплыва такого рода участников на валютную секцию. Но как только наступит ясность в этом вопросе, тогда мы увидим возврат ликвидности на биржевой рынок, где участникам привычнее совершать валютные операции»,— считает руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. По его мнению, именно биржевой оборот будет преобладающей формой торговых операций с китайским юанем, по крайней мере, в ближайшее время.
Инвестиции после санкций: если не доллар, то что?
Российский валютный рынок снова оказался в центре внимания. Недавние санкции, наложенные на Московскую биржу, стали причиной приостановки торгов долларом и евро, что вызвало множество вопросов у инвесторов. Что делать с валютой в текущих условиях? Попробуем разобраться.
Аналитик УК «Альфа-Капитал» Руслан Дында
Фото: из личного архива
Аналитик УК «Альфа-Капитал» Руслан Дында
Фото: из личного архива
Прежде всего стоит отметить, что еще до введения санкций покупка долларов и евро на бирже для дальнейших инвестиций не имела особого смысла. По сути, дальше их покупки дело и не заходило — в российском контуре после 2022 года практические не осталось инвестиционных инструментов в «недружественных» валютах. Соответственно, доллары и евро лишь сами по себе могли служить инструментом защиты от инфляции в условиях неопределенности рынка. Но так ли это сейчас?
Хотя эти валюты традиционно считаются твердыми, они также подвержены инфляционным рискам. В последние годы рост цен в США и Европе значительно ускорился (на данный момент это 3,3% и 2,6% соответственно), что снижает покупательную способность доллара и евро. Проведя банальное сравнение текущих условий в банках, мы видим, что ставка по вкладам в рублях доходит до 16–18,5% годовых, а в твердой валюте — не превышает 3%. Выбирать же придется исходя из срока вклада, устойчивости финансового учреждения и выгодности банковского курса, по которому возможна конвертация. Даже в текущих условиях ставка в рублях привлекательнее, ведь рост инфляции рано или поздно замедлится, а те, кто успел «запрыгнуть в лодку», продолжат получать прежнюю доходность. Так что хранение валюты кажется не самым привлекательным вариантом.
Но все же какие альтернативы доступны инвесторам в условиях, когда торговля долларом и евро на Московской бирже невозможна? Одним из вариантов является юань, продолжающий торговаться на биржевом рынке. Ставки в российских банках по вкладам в юанях доходят до 6% годовых. При этом годовая инфляция в Китае оценивается в 0,3% на май 2024 года — одна из самых низких в мире. Даже в условиях непростого 2022 года она достигала пикового значения в 2,8%. Однако не стоит забывать, что курс юаня точно так же, как курс доллара и евро, может быть подвержен колебаниям и спекулятивным факторам.
Еще одна альтернатива — золото. Инвестиции в него традиционно рассматриваются как надежный способ сохранить капитал в условиях экономической нестабильности. Считается, что золото не подвержено обесценению и может служить убежищем для инвесторов. Цена на данный актив обычно идет в ногу с инфляцией. Так, с лета 2020 года цена за грамм выросла боле чем на 60%, в то время как инфляция составила чуть более 30%.
Облигации и некоторые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) также могут предложить более прогнозируемый доход и меньшие риски по сравнению с валютными операциями. Инвесторы могут рассмотреть облигации с фиксированным купоном, выпущенные такими стабильными компаниями, как, скажем, РЖД. Их годовые доходности в моменте достигали 25%. Разумеется, волатильность никуда не исчезнет, но активы будут в намного большей сохранности с точки зрения инфраструктурных рисков и останутся ликвидны.
Еще одним альтернативным вариантом является менее ликвидный, но привлекательный актив — недвижимость. Во многих случаях он способен обеспечить долгосрочную защиту от инфляции. Обычно этот вид инвестиций требует значительных начальных вложений, но сейчас в него можно инвестировать через розничные ПИФы с низким порогом входа. В последние годы квадратный метр неизменно растет в цене. Например, как показывает индекс «Домклик» MREDC, с начала 2020 года жилая недвижимость в Москве подорожала более чем на 65%. После отмены льготной ипотеки есть вероятность замедления роста цен, возможно даже снижение. Однако и в этом случае недвижимость — один из интересных активов в долгосрочной перспективе.
Для тех, кто планирует поездки за границу, ограничение на торговлю долларом и евро не должно принести много хлопот — их, как и прежде, можно приобрести в наличной форме. Однако нужно учитывать ограничения на вывоз наличных средств за границу (не более $10 тыс. или эквивалент в другой валюте). Также можно рассмотреть использование мультивалютных счетов при поездках в страны, где принимают российские карты. Они позволяют хранить средства в нескольких валютах и конвертировать их по курсу, которой, впрочем, может быть не особо выгоден.
Еще одной альтернативой может оказаться юань. Китайская валюта широко принимается для оплаты в Азиатско-Тихоокеанском регионе, причем иногда по более стабильному курсу по сравнению с долларом и евро. В случаях путешествий юани могут выступить промежуточной валютой, которую вы просто конвертируете в нужную валюту.
Вопрос о том, стоит ли держать валютные активы в качестве долгосрочных инвестиций, остается открытым. В условиях высокой волатильности и спекулятивных факторов на российском валютном рынке инвесторы должны тщательно взвесить все риски и возможности. Хотя юань выглядит относительно стабильным в краткосрочной перспективе, экономическая политика Китая и колебания курса могут оказать значительное влияние на стоимость ваших вложений в будущем.
Прямо сейчас стоит рассмотреть инвестиции в рублевые долговые инструменты. Те же корпоративные облигации или флоатеры (бумаги с переменной ставкой купона) предлагают 18–22% годовых, например это выпуски НорНикБ1Р7, Сбер Sb33R или ТелХолБ2-6. Разумеется, цена самих облигаций может меняться, но их текущие доходности не могут не радовать — нужно этим пользоваться, пока есть возможность.
Инвесторам также стоит рассмотреть возможность вложений в инструменты с привязкой к реальным активам. Кроме вышеупомянутых золота и недвижимости это могут быть акции «дивидендных» компаний, таких как ЛУКОЙЛ, АЛРОСА, НЛМК, или акции роста, то есть бумаги молодых компаний с высоким потенциалом развития бизнеса — Ozon, «Яндекса», HeadHunter. В последнее время часто появляются интересные идеи для прямых инвестиций в быстрорастущие непубличные бизнесы (Pre-IPO). Во всех этих случаях валюта не имеет значения, ведь инвестиции обеспечиваются реальными активами компаний.