Ставки по кредитам, выданным на РМВФБ сроком на 1 месяц, находились на уровне ставок по кредитам, выдаваемым в Межбанковском финансовом доме и МБО "Оргбанк" на три месяца (185%). Таким образом, выдача краткосрочных кредитов на РМВФБ позволяла кредиторам извлекать существенно большие прибыли, чем при операциях на традиционных рынках трехмесячных кредитов.
Цена средств в банке "Деловая Россия" в начале сентября зафиксирована на отметке 127% при покупке, 132% при продаже 7-дневного кредита, 135% и 145% соответственно — для двухнедельных кредитов, 145% и 155% — для трехнедельных, то есть банк изменил котировки только самых коротких кредитов, сблизив цены покупки и продажи, что связано с повышением ликвидности рынка краткосрочных кредитов.
В середине сентября стала расти доля кредитов, выдаваемых на РМВФБ на срок свыше трех недель. При этом через Кассовый союз все чаще стали реализовываться двух- и трехмесячные кредиты — еще в середине лета это происходило крайне редко. По мнению экспертов, так сказался на рынке свободных средств медленный рост, если не сказать, относительная стабилизация валютного курса рубля.
Однако все кажется особенно устоявшимся именно накануне глобальных перемен.
Повышение ставки рефинансирования Центрального банка до 180% годовых и внезапный "поход в гору" доллара на российских валютных биржах породили ажиотаж на рынке "коротких денег": процентные ставки по краткосрочным МБК всех сроков поднялись. Банк "Деловая Россия", создавший свой собственный рынок МБК, увеличил процентные ставки по двухнедельным МБК до 150% при покупке и 155% при продаже. В Кассовом союзе такие деньги стоили 157% годовых.
Однако предпочтение однозначно сдвинулось в сторону суперкоротких кредитов. Так, в последнюю неделю месяца через Кассовый союз реализовано МБК на сумму 166,917 млрд рублей, в том числе на срок от 4 до 7 дней — на 61,47 млрд. В банке "Деловая Россия" ставка по таким кредитам увеличилась на 3 процентных пункта: до 136% годовых при покупке и 138% — при продаже. На РМВФБ средняя процентная ставка по кредитам сроком до недели превышала 141% годовых, в отдельных случаях достигая 148% годовых.
На внебанковском рынке процентные ставки по "коротким деньгам" увеличились к концу сентября на 5-9 пунктов. Трехмесячные кредиты подорожали на 2-3 пункта — до 188,2% годовых. Однако больше всего — на 15-30% — увеличились ставки по кредитам в регионах. Вероятно, провинция бросилась догонять Центр — еще в прошлом обзоре денег эксперты отмечали безразличие региональных банков к принимаемым в Москве решениям о повышении ставки рефинансирования.
Одновременно средняя стоимость трехмесячных межбанковских кредитов поднялась всего на 2 пункта — до 188,2% годовых благодаря продолжающемуся поступлению на столичные кредитные площадки свободных средств из регионов. В Центре межбанковских кредитов МБО "Оргбанк" процентная ставка по таким лотам поднялась со 185,2 до 187,4% годовых, при этом объем спроса более чем вдвое превосходил предложение трехмесячных кредитов. Относительно низкая стоимость региональных заемных средств несколько смягчила последствия резкого скачка спроса со стороны московских банков, в результате чего объем продаж трехмесячных лотов в Межбанковском финансовом доме возрос более чем в три раза — до 8980 млн рублей.
Значительную долю коротких МБК, по сведениям из информированного источника, скупили банки — участники торгов валютных бирж. "Прыжок" курса доллара до 1102 рублей и уже на следующий день до 1299 рублей за доллар (хотя все дилеры ожидали максимум 1150 рублей), спровоцировал участников биржи вливать все новые и новые рублевые средства в валютный рынок в надежде прибыльно сыграть на купле--продаже СКВ.
Спровоцированный этим "обвал" котировки доллара, столь же внезапный и безудержный, как ее подъем, не позволил многим банкам не только получить доход, но даже вернуть вложенные рубли. Однако срок возврата "коротких денег" уже наступает, и многие банки, нахватавшие сгоряча кредитов, теперь, заливаясь крокодильими слезами, терпят убытки.
Изменение цены кредита
Кредитная ставка (% в год) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
Менее 70 3,08 2,70 0,21 14,85
71-100 2,31 7,20 0,10 13,19
101-130 0,77 0,50 0,25 1,32
131-160 10,00 2,70 1,24 0,62
161-190 83,84 49,05 98,19 23,69
191-220 0,00 37,85 0,00 46,33
На какой срок выдавались кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (% от общего количества) Сумма выданных на этот срок кредитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
Краткосрочные
1-3 76,15 57,95 91,74 66,95
3-6 20,00 28,83 5,06 20,15
Среднесрочные
6-12 3,08 12,62 3,17 12,65
Долгосрочные
Более года 0,77 0,60 0,04 0,25
Изменение цены депозита
Цена депозита (% в год) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма привлеченных депозитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
50-80 5,71 не привлекались 0,24 не привлекались
81-110 17,14 не привлекались 1,68 не привлекались
111-140 62,85 13,75 88,49 3,16
141-170 2,86 84,05 3,93 87,75
171-200 11,43 2,20 5,66 9,09
Свыше 200 не привлекались не привлекались не привлекались не привлекались
На какой срок привлекались депозиты
Средний срок привлечения депозита (мес.) Число привлеченных на этот срок депозитов (% от общего количества) Сумма привлеченных на этот срок депозитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
Краткосрочные
1-3 34,29 77,27 37,45 94,40
3-6 51,43 9,09 7,49 3,30
Среднесрочные
6-12 14,29 4,55 55,06 0,11
Долгосрочные
Более года не привлекались 9,09 не привлекались 2,20
Изменение цены межбанковского кредита
Ставка (% в год) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
61-90 не выдавались не выдавались не выдавались не выдавались
91-120 не выдавались 9,18 не выдавались 34,72
121-150 8,33 40,82 2,97 34,02
151-180 50,00 21,43 83,08 26,65
181-210 41,67 27,55 13,95 4,57
Свыше 210 данные не учитывались не выдавались данные не учитывались не выдавались
На какой срок выдавались межбанковские кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (% от общего количества) Сумма выданных на этот срок межбанковских кредитов (% от общей суммы)
август сентябрь август сентябрь
Краткосрочные
1-3 58,33 74,49 86,05 95,93
3-6 41,67 24,49 13,95 3,74
Среднесрочные
6-12 не выдавались 1,02 не выдавались 0,33
Долгосрочные
Более года не выдавались не выдавались не выдавались не выдавались
Долгосрочные тенденции кредитного рынка
В этом обзоре мы предприняли попытку анализа динамики процентных ставок на межбанковском рынке. Использована информация о кредитных аукционах, проводимых в Межбанковском финансовом доме с июля 1992 года.
В среднем за этот период ставки по трехмесячным и одно- двухмесячным кредитам растут в среднем на 1,2% в неделю. Ставки по сверхкраткосрочным кредитам растут несколько быстрее — примерно на 1,5% в неделю.
Как и следовало ожидать, на протяжении всего периода ставки относительно более долгосрочных кредитов выше ставок по кредитам, выдаваемых на меньший срок. Однако разрыв этот для трехмесячных и одно- двухмесячных кредитов невелик — в среднем 7%. В некоторые периоды, в том числе в конце июля (на более поздних торгах в августе--сентябре одно- двухмесячные лоты не реализовывались) процентные ставки смыкались.
Однако для анализа эффективности кредитования или наоборот заимствования кредитов разных сроков недостаточно простого сопоставления процентных ставок. Исходить надо из того, что заимодавец, предоставляющий кредиты на 1 месяц может сделать это в течение года 12 раз, а предоставляющий на 3 месяца — только 4 раза. Если каждый из них будет вкладывать полученные проценты в оборот, то процент полученный за год, будет существенно превышать заявленную ставку. Понятно, что сопоставлять стоимость кредита следует, используя сложный процент.
Первое, что необходимо отметить, это очень низкий уровень реальных ставок по сравнению с инфляцией. При текущих темпах инфляции 25% в месяц (1350% в год) реальные процентные ставки находятся на уровне 350-400% годовых, то есть в 3-4 раза ниже.
Одно из необходимых условий ортодоксальной финансовой стабилизации — повышение кредитных ставок до положительных с учетом инфляции. Чтобы достичь этого, в настоящий момент необходимо поднять номинальную ставку по трехмесячным кредитам до 380%, а по месячным — до 300% годовых. Возможные пагубные для экономики последствия резкого повышения процентных ставок эксперты Ъ в свое время рассматривали. Впрочем, есть и другой путь достижения равновесия — снижение темпов инфляции. Сегодняшняя ставка по трехмесячному МБК 190% станет положительной, если инфляция снизится до уровня 13% в месяц. К несчастью, эта огромная для нормальной экономики цифра, вряд ли в ближайшей перспективе достижима для экономики российской.
Второе. В среднем ставки, рассчитанные как сложный процент, по кредитам на 3 месяца и на 1-2 месяца совпадают. Хотя бывают и периоды, когда они значительно расходятся. При таком совпадении и тем паче при превышении ставки более короткого кредита над ставкой более продолжительного традиционно полагается, что ожидается снижение инфляции. Однако и период осени 1992 года, и лето текущего года не давали оснований для прогнозов снижения темпов роста цен. Скорее, заимодавцы рассчитывали на то, что более короткие кредиты будут более ликвидны, особенно в моменты активной игры на валютном рынке. Расчеты показывают, что ликвидность трехмесячных кредитов устойчиво превышает ликвидность более коротких кредитов (рисунок 2). В конце июля ставка предложения месячных кредитов явно "задралась" слишком высоко, но даже ее снижение до равновесного уровня не позволило реализовать месячные кредиты.
Для сопоставления ставок не достаточно использовать сложный процент. Необходимо учитывать также непрерывный рост ставок, вызываемый инфляцией. Нетрудно увидеть, что такой рост должен приводить к относительному подорожанию кредитов, выдаваемых на более длительный срок, или наоборот, к относительному удешевлению краткосрочных кредитов, если за точку отсчета принимается ставка по более длительным кредитам.
Действительно: предположим, банк выдал два кредита — один на три месяца, другой на один месяц под одинаковый процент (естественно, рассчитанный как сложный). Если через месяц ставки возрастут, возвращенный с процентами месячный кредит можно будет снова ссудить, но уже по более высокой цене. Таким образом, месячное кредитование в этом примере оказывается для кредитора выгоднее.
В принципе кредиторы и заемщики должны оценивать вероятное изменение процентных ставок, по крайней мере в тех случаях, когда тенденция очевидна. Если эти ожидания учтены в процентных ставках и они соответствующим образом скорректированы, то кредиты, выдаваемые на разный срок, будут иметь фактически одинаковую эффективность, что должно способствовать увеличению ликвидности кредитных ресурсов.
Приведем пример. На торгах МФД 22 сентября трехмесячные кредиты (самые популярные и ликвидные в последнее время) продавались по 190% годовых.