Минэкономики продолжает переоценивать темпы снижения импорта и недооценивать спад экспорта товаров. Расчеты ЦМАКП свидетельствуют: если физический вывоз товаров из России в апреле продолжил сжиматься, то ввоз остается стабильным. Укрепление рубля в марте—апреле 2016 года нивелирует положительное влияние эффекта девальвации на внешнюю торговлю РФ. Если остановка падения импорта отражает не случайные, а фундаментальные факторы, это грозит курсу рубля новым витком волатильности во втором полугодии 2016 года.
Фото: Gustau Nacarino / Reuters
Подробный анализ внешнеторговой статистики за январь--апрель 2016 года, опубликованный ЦМАКП, подтверждает: ожидания экономических властей в отношении динамики экспорта и импорта товаров в текущем году пока не реализуются. В апреле 2016 года в годовом выражении стоимость товарного экспорта сократилась на 28,8%, а импорта — на 6,2%, тогда как в Минэкономики оценивали их снижение на 22,8% и 9,9% соответственно.
Такой взгляд министерства на внешнюю торговлю вполне оправдан: инвестиционный рост в целевом сценарии его среднесрочного прогноза должен вылиться в увеличение несырьевого экспорта не менее чем на 6% ежегодно начиная с 2016 года и вывести экономику из стагнации (см. "Ъ" от 7 апреля и 11 мая). В начале 2016 года рекордный профицит платежного баланса, зафиксированный в 2015 году, позволил департаменту исследований и прогнозирования (ДИП) ЦБ заключить: "Новый раунд ослабления рубля в конце 2015--начале 2016 года, скорее всего, потребует дальнейшей адаптации экономики, в первую очередь через снижение импорта товаров и услуг" (см. "Ъ" от 1 апреля). Тогда в ДИП указывали, что ослабление рубля позволит профициту текущего счета сохраниться на высоком уровне и в 2016 году.
Но в первом квартале 2016 года он сократился до $11,7 млрд ($30 млрд год назад) из-за уменьшения более чем вдвое положительного сальдо внешней торговли товарами "в условиях значительного снижения экспорта при замедлении падения импорта", поясняли в ЦБ. А в ДИП в середине апреля констатировали: снижение положительного сальдо текущего счета требует дальнейшего сокращения оттока капитала, что повышает восприимчивость курса рубля к шокам на мировых рынках. Это грозит новым витком волатильности на финансовых рынках, соглашались с ДИП в ИЭП им. Егора Гайдара (см. "Ъ" от 12 апреля), во втором полугодии.
Судя по оценкам ЦМАКП, на фоне ускоренного снижения стоимости экспорта (цены на вывозные энергоносители были более чем на треть ниже по сравнению с апрелем 2015 года) происходила стабилизация темпов падения импорта, вызванного сжатием потребительского и инвестиционного спроса и девальвацией. "Вместе с тем снижение со второй половины 2015 года темпов сокращения импорта (особенно явное в текущем году) на фоне укрепления рубля в марте--апреле 2016 года позволяет говорить о постепенном исчерпании эффекта девальвации",— отмечают авторы доклада о состоянии внешней торговли.
При этом динамика физического объема импорта товаров остается стабильной с конца 2015 года: по оценке ЦМАКП, в апреле он снизился всего на 0,2% по сравнению мартом (см. график). Рост фиксируется в машинах и оборудовании, а также продовольствии и пищевом сырье. Физический же прирост экспорта на 6,1% за февраль сменился спадом на 1,4% и на 2,6% за март и апрель 2016 года соответственно. Стабильное увеличение фиксируется в физических объемах вывоза нефти, леса, металлов и химии.
В видение экономических властей сегодня укладывается лишь динамика внешней торговли услугами. Их импорт за первый квартал просел на 28,5%, а экспорт — на 18,8% в годовом выражении. "Можно полагать, что в основе почти двукратного сжатия (импорта поездок — на 44%.— "Ъ") — спад зарубежного туризма вследствие ослабления рубля, запрета авиасообщения с Египтом и снижения поездок российских туристов в Турцию",— считают в ЦМАКП. Опережающее сокращение импорта услуг и внешних финансовых выплат пока поддерживает профицит текущего счета платежного баланса, что смягчает давление на курс рубля.
Если стабилизация спроса на импорт, при падающем спросе на экспорт, отражает действие не одноразовых факторов (например, затоваривание складов после окончательной распродажи запасов в ритейле), а достижение спросом на промежуточный и инвестиционный импорт предела падения, то независимо от цен при текущей цене нефти торговый профицит продолжит сжиматься, а давление на рубль — расти. Согласно оценке Михаила Хромова из ИЭП, импорт в первом квартале 2016 года в рублях год к году вырос на 10%. Это подтверждает, что спрос на импортные товары, которые не могут быть замещены по цене и качеству, мало зависит от курса рубля. По словам Александра Кнобеля из ИЭП, теоретически такая ситуация должна привести к сокращению покупки иностранных активов российскими компаниями и банками и, соответственно, чистого оттока капитала.